一、 事件概述
    公司公布2012 年年报：其中营业收入17.77 亿元，同比增长22%；归属母公司净利润2.6 亿元，同比增长26%；基本EPS 1.62 元，符合市场预期。公司2012年度分配预案为：拟每10 股转增10 股并派发现金红利3 元（含税）。
    二、 分析与判断
    财务数据亮点多
    虽然去年国内宏观经济增长显著放缓，公司收入利润均实现较快增长，主要得益于历来稳健的经营理念。相比竞争对手，公司直营销售比重较高，直营专柜占比较低，一方面有利于巩固单店质量，另一方面有利于成本控制。报告期内公司网购渠道实现收入2.23 亿元，同比增长117%；传统实体店收入同比增长15%，实属不易。分地区来看，公司强势区域销售稳固、通过提升产品档次带动盈利能力大幅提升，华南地区毛利率高达54%，较11 年大幅增长5 PCT；其他区域盈利能力略有下滑，在招商促销带动下，销售（剔除华南和国外）大幅增长37%。公司ROE 和ROIC 分别为18.9%和17.2%，创历史新高。现金周转率虽小幅下降却仍处优良水平，偿债能力显示公司几乎没有负债压力。经营性现金流净额同比增长113%，财务指标非常健康。
    未来发展趋于稳健可持续
    从行业发展趋势来看，12-13 年是家纺行业大浪淘沙阶段，在房地产严格调控、粗放发展透支未来消费的背景下，企业经营压力陡增。因此，尽快转变增长方式是家纺企业保持可持续稳定发展的关键所在。公司未来将继续坚守“艺术家纺”的多品牌策略：“富安娜”渠道将以大城市家居生活馆为主；“馨而乐”渠道将以品牌专卖店和中档商场专柜为主；“维莎”渠道将以高档商场专柜为主；“圣之花”以网购渠道为主。公司13 年销售计划同比增长10-15%，净利润同比增长10-18%，实现稳健可持续发展。
    三、 盈利预测与投资建议
    维持“谨慎推荐”评级。预计13-15 年核心EPS 1.91/2.22/2.59（按摊薄前计算）元，对应PE 19/16/14 倍。给予16-18 倍PE，3-6 个月合理估值30.56-34.38 元。
    四、 风险提示
    房地产政策低于预期；终端复苏低于预期；原始股东限售股解禁风险。