经营依然稳健，但 Q4 增速下滑第四季度单季营收5.8 亿元，同比增长15%，明显低于前三季度26%的增速，净利润0.97 亿元，同比增长24.8%，增长仍算稳健。利润增速超越收入增速的主要原因在于毛利率小幅提升了1.4 个百分点及对期间费用的严格控制，仍然凸显了公司的精细化管理能力。
    我们认为收入增速放缓一方面由于春节因素影响，另一方面也显示出家纺消费仍然未见明显好转；我们一直将经营稳健、增长质量兼备的富安娜作为行业标杆，来反应真实行业增长水平，由此我们应对2013 年家纺消费形势保持谨慎。
    2013 年是公司转型年，增速可能有所放缓
    富安娜2012 年底终端规模2273 家，净开店342 家，外延扩张速度在18%左右。但进入2012 年后，公司意识到服装家纺品牌以延扩张为主的增长模式开始遇到瓶颈，未来几年将是各品牌着重提高增长质量的时期。我们预计富安娜在消费大环境仍不确定的2013 年，有可能像2009 年那样有意识地放缓开店速度，以保持资产负债表的健康；同时将积极谋求转型，重点提升终端销售能力及平效，转变盈利增长模式。
    我们判断 2013 年将是公司的“转型年”，公司将采取稳健的政策过渡，因此预计公司2013 年将以250 家左右的净开店规模稳健拓展，外延扩张速度在11%左右，这可能会使2013 年的收入增速有所放缓到15%左右。
    长期看好，维持“强烈推荐”评级
    鉴于富安娜2013 年转型调整，我们略微下调2013-2014 年盈利预测，预计2012-2014 年EPS 分别为1.62、1.88 和2.28 元（原13-14 年盈利预测为1.99和2.49 元），对应PE 分别为22.0、18.9 和15.6 倍。目前估值较为合理，但公司稳健的经营风格，健康的增长质量，及对品牌的重视和坚持，使其成为可中长期持有的投资标的，维持“强烈推荐”评级。