投资要点：
    1．事件
    双汇发展发布2012 年报及股东大会召开通知（4 月19 日早10点漯河双汇大厦），并拟10 股转增10 股，派发13.5 元现金（含税）。
    2．我们的分析与判断
    （一）2012 年经营基本情况
    2012 全年生产量低于年初计划，终端需求不旺为主要原因。
    12 全年公司计划屠宰量1435 万头（实际1141.86 万头，yoy+14.1%），产销肉制品176 万吨（实际155.13 万吨，yoy+6.4%），产销生猪32万头（实际31 万头），主因在于宏观经济不景气居民消费需求不旺。
    净利润大幅上升主要来自于主要原材料猪价的调整、产品结构的改善及同比销量恢复。2012 年实现收入397.05 亿元(yoy+10.81%)，利润总额39.11 亿元(yoy+110.28%)，归属于母公司净利润28.85 亿元(yoy+116.25%)，实现基本每股收益2.62 元。
    2012 年实施高质量发展思路，肉制品实现从高中低档全覆盖向中高档快速调整，生鲜冻品实现冻销向鲜销彻底转变，成效显著，毛利率净利率双升。2012 年公司实现毛利率17.99%(yoy+4.58pct)，净利率7.27%(yoy+3.54pct)，销售费用率5.15%(yoy+0.07pct)，管理费用率3.30%(yoy+0.24pct)。2012 年高温肉制品收入增速最快，毛利率最高；长江以北地区收入增速明显快于以南地区。分产品而言，高、低温肉制品、生鲜冻品分别实现营业收入137.15、92.88、154.40亿元，同比增长16.68、6.34、14.62%，对应业务毛利率为24.23、20.16、10.54%，比上年同期增加5.57、8.78、1.08PCT。分地区而言，长江以北、以南地区分别实现营业收入273.1、120.97 亿元，同比增长15.71、2.84%，对应毛利率18.13、16.93%，比上年同期分别增加3.39、6.69PCT。
    （二）全面推进产业链、治理结构、产品档次调整公司作为肉类工业航母特质已愈加明确。2012 年，公司完成了资产重组，实现肉类资产的整体上市，理顺了产业链，完善了治理结构，为专注主业肉类工业不断做大、强、专、精提供了良好基础。“调整结构”的战略思路贯彻明确、快速。我们认为，双汇相比雨润的优势在于，在屠宰产能稳步幅扩张的背景下，其肉制品产能将近为雨润的6 倍，考虑到肉制品比屠宰具有更高的品牌认知度，其利润率也远高于屠宰，未来将会具备更大的增长空间。
    3．投资建议
    给予公司12-14 年EPS 为2.62/3.41/4.26 元，对应PE 为29/22/18倍， “推荐”评级。（竞争力详析请见12 年9 月6 日深度报告）。