投资要点
    事项：3 月26 日，双汇发展公告了2012 年年报、利用自有闲置资金进行理财、中金公司对双汇12 年盈利预测实现情况的核查意见以及第五届董事会第五次会议决议等公告。 董事会决议公告内容包括：13 年董、监、高薪酬标准、修改公司章程，以及对沈阳双汇注资1.8 亿元等，平安观点如下：
    平安观点:
    业绩符合市场预期，拟注入资产利润达标
    双汇12 年实现销售收入397 亿元，同比增长10.8%，归属母公司净利润28.9亿，同比增长116%，每股收益2.62 元。其中，4Q11 营业收入和净利润分别为106 亿和7.9 亿元，对应增速分别为-8%和29%，每股收益0.71 元，业绩符合市场预期。公司宣告每10 股派发现金红利13.5 元，资本公积金每10 股转增10 股。另外，中金公司核查意见认为双汇12 年实现净利润约为198,017 万元，高于2012 年度的预测净利润191,215 万元，12 年无需执行盈利补偿协议。
    利润高增长主要靠毛利率提升带动
    双汇12 年营收增速仅为11%，利润高增长主要靠毛利率提升带动。营收增速有限，一方面是宏观经济下行造成12 年消费需求总体疲软。12 年双汇生猪屠宰量为1142 万头，仅完成计划数的80%。肉制品销量155 万吨，完成计划数的88%；另一方面，生猪均价相比去年同期下降约12%。公司通过优化产品结构，减少肉制品低端产品占比和加大屠宰鲜销比重等措施，使全年毛利率同比提升4.6 个百分点。
    预计公司13 年的经营环境将明显好于12 年
    我们判断，13 年猪价下行、需求回暖是大概率事件，经营环境有望明显好于12年。母猪存栏充足保障后续生猪供应，我们认为12 年猪价呈现V 型走势可能性高，生猪均价相比12 年可能继续下行。另外，资产注入事项终于落定，以及13 年董、监、高薪酬激励制度的实行，管理层精力可以更加专注经营。公司13年屠宰量和肉制品销量分别增长53%和23%的目标有望实现。
    维持“强烈推荐”
    考虑到外部环境利好、内部激励到位，以及双汇长期以来建立的渠道、成本和运营效率的优势，我们认为，双汇13 年业务增长目标有望实现，我们分别上调13 年和14 年业绩10%和8%，预测12-14 年双汇业绩分别为2.62 元、3.67 元和4.55 元，对应净利增速分别为114%，40%和24%。 按照3 月25 日收盘75 元计算，动态PE 分别为29 倍、21 倍和17 倍。继续“强烈推荐”双汇发展。
    风险提示
    重大疫病风险对生猪价格的影响；肉制品行业爆发重大食品安全事故的风险；经济增速下行，对屠宰和肉制品行业需求不利影响加剧的风险。