一、 事件概述
    双汇发展发布2012年年报，报告期内实现营业收入397.05亿元，同比（调整后）增长10.81%；归属于上市公司股东净利润为28.85亿元，同比（调整后）增长116.25%，摊薄后EPS为2.62元。
    二、 分析与判断
    产销量提升、成本下降以及产品结构改善是业绩大幅增长的主要原因报告期内，公司生产高低温肉制品155.13万吨，同比增长6.4%；屠宰生猪1141.86万头，同比增长14.1%，低于公司年初计划目标，主要是受制于宏观经济低迷下的需求受抑。而受益于报告期内生猪平均价格下行，成本下降明显，推动肉制品业务毛利大幅提升7.03个百分点，加之产品结构不断改善，共同带动肉制品单位利润提升。如加回股权激励费用，净利润同比增速达134%。
    股权激励费用导致管理费用增长，销售费用率保持相对稳定
    股权激励计划摊入本期费用为24142.75万元，折合EPS约为0.219元，导致公司管理费用率提升0.24个百分点至3.30%。同时，销售费用率则保持相对稳定，仅同比微增0.07个百分点至5.15%，尤其是广告及促销费用同比减少近1亿元，也显示出2011年"3.15"事件的影响已逐渐淡去。
    未来两大类产品将推动公司盈利水平继续改善未来两大驱动因素有望推动公司盈利水平持续改善：1、产销两旺，生鲜冻肉收入增速13年有望达20%以上。产能方面，国家淘汰落后产能同时公司屠宰项目密集投放，有利提高市场占有率；销售方面，生鲜肉农贸渠道比重增加，将为公司节约资源增加销量。2、肉制品收入增速有望稳定增长，盈利状况有望保持去年良好态势。新产品不断推出、渠道日益下沉和新增产能逐步投放保障了公司肉制品收入增速；猪肉价格今年上半年有望继续下跌，公司盈利良好态势有望保持。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们认为未来公司屠宰收入将快速增长，肉制品盈利能力有望持续改善。预计2013-2015EPS分别为3.51/4.21/4.99元，对应PE分别为21/18/15倍，仍然维持"强烈推荐"评级。