3 月25 日双汇发展公布年报，实现收入397.0 亿元，同比增长10.8%；归属母公司净利润28.9 亿元，同比增长116.3%，实现每股收益2.62 元，在此前业绩预告的2.59-2.69 元区间内。拟向全体股东按每10 股派13.5 元(含税)，每10 股转增10 股。
    2012 年注入资产实现净利润 19.8 亿元，完成承诺利润的 103.65%。
    公司增长势头和盈利能力远高于竞争对手，行业优势地位进一步巩固。2012 年双汇收入增长10.8%主要来自销量增长，其中占收入39%的鲜冻肉增长14.6%、占收入35%的高温肉制品增长16.8%、占收入24%的低温肉制品增长6.3%；对比雨润，占收入77%的冷鲜肉同比下降14.5%，占收入14%的冷冻肉同比下降24.8%，占收入9%的低温肉制品同比下降29.1%；双汇屠宰量1142 万头，同比增长14.6%；雨润屠宰产能达到5665 万头，但屠宰量仅1378 万头，同比下降10%。雨润冷鲜肉和冷冻肉毛利率分别为1.7%和-11.2%，低温肉制品和高温肉制品毛利率分别为16.8%和13.1%。由于销量较低，毛利率远低于双汇；双汇鲜冻肉、高温肉制品和低温肉制品的毛利率分别为10.5%、24.2%和20.2%。
    公司 2013 年规划乐观，计划屠宰生猪1750 万头，肉制品产量计划达到190 万吨。2012年全年公司实现屠宰量1142 万头,同比增长 14.1%；生产生鲜冻品114.4万吨，同比增长19.2%；生产肉制品 155 万吨，同比增长 6.4%。公司今年提出4 大战略：开发大低温、做好大生鲜、突破大城市、实现大工业。主要开发纯低温，继续调整产品结构；扩大生鲜市场和规模，维持鲜销的90%高比例，既要上量又要保利润；增加大城市的工厂建设和销售人员配备。
    冷鲜肉终端开拓有进展，业绩增长有保障。截止2012 年年底，全国生猪定点屠宰厂及小型生猪屠宰场数量同比下降22.5%和27.7%，全国屠宰企业总数同比下降26.2%。去年开始双汇通过收购小屠宰厂和开设加盟店的方式加大冷鲜肉终端拓展。截至2012 年年底，双汇已与全国180 多家中小屠宰企业合作，由经营生猪屠宰业务转而开卖双汇放心肉；公司今年计划在2 万多家加盟店的基础上再新开1.5 万家，终端将会全面覆盖城市、乡镇、农村等。近两年芜湖南宁南昌沈阳长春西安太原昆明多个基地投产，多渠道发展消化新增产能。
    今年原料成本压力不大。生猪采购价格跌至13.1 元/公斤，同比降15.1%。部分养殖户出现亏损，但生猪存栏量大，整体供应充足，还没有达到行业大面积亏损，因此预计在三季度旺季前都将保持在低位，今年原料成本压力不大。
    一季报业绩增速有望超过40%。预计一季度销量增长15%，预计肉制品38 万吨，屠宰量300 万头；受益于产品结构优化、成本下降，预计利润增长超过40%。
    预计 2013-2015 年EPS 分别为3.40，4.30，5.23，我们认为双汇一季报业绩将处于行业较高水平，确定性更强，维持强烈推荐，目标价85.0 元。
    风险提示：猪肉价格快速上涨