事项
    双汇发展发布2012 年年报，公司2012 年实现收入397.05 亿元，同比增长10.81%，归属上市公司净利润28.85 亿元，同比增长116.25%，实现每股收益2.62 元。同时公司以2012 年12 月31 日的总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利13.5 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。
    主要观点
    1. 2012 年在低迷背景下实现稳增长，毛利率提升带动利润高增长。
    在2012 整体经济下滑、消费需求低迷，公司仍然保持了相对稳定的增长。其中，4Q11 营业收入和净利润分别为106 亿和7.9 亿元，增速分别为-8%和29%，基本符合市场预期，收入增速略有下滑主要是由于基数原因（2012 年四季度春节滞后，而2011 年四季度春节提前基数较高）。生猪均价相比去年同期下降约10~12%，同时公司通过优化产品结构，提升低温肉制品和冷鲜肉的占比，使全年毛利率同比提升4.6 个百分点，是利润增长主要原因。
    2. 肉制品业务：着力向中高档转型，为未来发展打下良好基础。
    公司2012 生产高低温肉制品155.13 万吨，其中高温肉收入同比增长16.68%，低温肉制品收入同比增长6.34%。2012 年公司降低了低端肉制品的占比，是肉制品实现从高中低档全覆盖向中高档调整的良好开端，重点研发高档低温肉制品自动化流程、中式传统肉制品现代化加工工艺，为未来低温肉制品、中式肉制品的长足发展奠定了技术基础，明确了今后公司的高质量发展的思路。
    3. 屠宰业务：加速整合，提升行业集中度。
    公司在2012 年屠宰生猪1141.86 万头，同比增长14.1%，通过推行“ 5329”方针，持续优化结构，提高鲜销率，扩大产销规模；公司从2012 年下半年开始加快与中小屠宰企业合作步伐，截至年底，公司已与多家即将退出产业的中小屠宰企业签订合作意向协议，加速行业整合，提升行业集中度和市场竞争力。
    4. 乐观看好2013 年公司保持稳定增长。
    公司核心发展思路仍是肉制品调结构提升毛利率、屠宰上规模降低费用率，深度开发市场和扩建网络、实现稳定增长，思路清晰，并且已经开始在2012 年进行了打基础。公司2013 年计划屠宰生猪1750 万头，产销肉制品190 万吨，肉和肉类制品总销量364 万吨。我们预测13-15 年EPS 为3.43/4.32/5.41 元（摊薄前）,维持“推荐”评级。
    风险提示
    1. 食品安全风险。
    2. 屠宰整合难度较大、产品生命力下降。