业绩简评
    公司公告2012 年年报：实现营业收入107 亿元，同比增长10.13%，归属于上市公司股东净利润12.62 亿元，同比增长41.07%，对应EPS 1.26元；公司拟每十股派现6 元。
    经营分析
    营收增速平稳，4 季度增速有所回升：公司全年实现营收增速10.13%，较前三季度7.7%的增速有所提升，而剔除公司下半年并购仪器仪表、建筑电器和新华控制三家子公司的影响，公司原有业务实现营收约为90 亿元，同比增长约8.5%，较上半年6.9%的同比增速也有所回升。我们认为四季度宏观经济回升和公司积极的市场开拓政策使得公司收入增速提速，而增速的提升主要来自于华东市场；毛利率提升贡献利润明显：全年公司毛利率较2011 年的24.03%提升了6个百分点至29.94%，在经济的下行周期成本端对利润的贡献起到主要作用，我们预计银和铜等金属原材料价格的下跌对公司毛利率的提升了贡献了4 个百分点，使得毛利同比增长了约30%，而下半年公司并购的仪器仪表、建筑电器两家子公司的产品毛利率分别达到36%和30%，进一步拉升了公司的综合毛利率水平；
    海外市场开拓顺利：全年公司海外销售同比增长32.11%，其中公司中高端品牌诺雅克进入欧美主流市场，实现营业收入2.3 亿元，同比增长146%，基本完成了全系列产品开发和完善，我们预计诺雅克品牌在2013 年有望实现盈亏平衡；
    信用政策调整促进市场开拓：在行业不景气的情况下为了开拓市场公司通过信用政策调整加大了对经销商的支持，全年应收账款周转天数增加10 天达到36 天，营业周期也从2011 年的-2.2 天上升至4.8 天。
    盈利预测和投资建议
    我们预测2013-2015 年EPS 分别为1.426 元、1.603 元和1.818 元，复合增速13%，目前股价对应2013-2015 年的PE 分别为14 倍、12 倍和11倍，维持“增持”评级。