业绩简评
    公司12 年归属母公司股东净利润50.77 亿元，同比下降38.9%，每股收益0.59 元，同比下降39.2%（H 股定增导致股本变化）；归属母公司股东净资产961.77 亿元， 每股净资产10.61 元，较年初增长18.9%；净资产高增长主要源于4.62 亿股/104 亿港币H 股定向增发及12Q4 股市大幅反弹。
    分部归属母公司净利润方面，寿险税后净利润24.95 亿，同比下降21.4%，如果剔除所得税影响，下降幅度将继续扩大；财产险税后净利润26.59 亿，同比下降29.4%。
    一年新业务价值70.6 亿元，同比上升5.2%，折合每股0.78 元；12 年底内含价值为1352.8 亿元，同比增长 19.1% ，折合每股14.93 元。
    公司拟按每股0.35 元(含税)进行年度现金股利分配。
    经营分析
    资本高手，保险玩家：1) 合适的时机完成了104 亿港币H 股的定向增发，提升了集团偿付能力充足率并为太保安联健康保险公司的未来运营提供资金保障；2) 高净投资收益率；3) 紧握渠道，注重保障。
    投资：信用债投资和另类投资等推升5.1%的净投资收益率领先同业，我们预计13 年仍有继续向上的趋势，直接利好保险产品的销售。
    销售：寿险方面，重视营销渠道，保费占比提升8.6%，同时弱化银保渠道的贡献度，在产品创新土壤贫瘠的情况下，公司意识、重视、运用自身能牢牢控制的销售渠道，步入发展正规；财产险方面，电销车险的渠道铺设和平台整合已经完成，如果先前公司还在纠结用或是不用，用到什么程度的话，现在可以看到公司对该渠道的明确态度，控制综合成本率在一定程度范围内，提升车险占比及推广电销车险的销售模式，一方面控制渠道，一方面通过价格优势吸引新客户并维系既有客户。
    产品：寿险“两个聚焦”转型见成效，新业务利润率持续增长，12 年同比提升4.6%；保费结构方面可以看出长期健康险和传统寿险的占比在持续提升，符合行业注重保障的长期发展趋势，同时也提升整体业务的新业务利润率。
    投资建议
    我们给予“增持”评级，目标价24.08～26.49 元。
    投资风险
    权益市场大幅震荡，寿险定价利率放开影响、个人税延养老金推迟及商业车险费率市场化。