资要点：
    净利润超预期，净资产和NBV 增速符合预期。1）中国太保2012 年实现净利润50.77 亿元，同比减少39%，对应每股收益0.59 元，计提资产减值准备少于预期；四季度实现净利润19 亿元，单季同比增长46%。2）每股净资产10.61元，较年初的8.93 元增加18.8%；若不考虑定增影响，集国净资产较年初增长14.4%，较三季度末环比增长8%。3）集团内含价值1353 亿元，较年初增长19.1%；一年新业务价值70.6 亿元，增长5.2%。
    净投资收益率 5.1%好于同业，全年净值增长率5.5%。截至2012 年末，太保投资资产6273 亿元﹐较年初增长20.1%，各类投资资产占比保持稳定。1）四季度仅计提3 亿元资产减值准备，全年实现总投资收益180 亿元﹐同比增长7%﹔总投资收益率为3.2%﹔2）固定收益投资可圈可点，全年净投资收益率5.1%﹐较10 年的4.3%和11 年4.7%持续大幅提升，投资收益率的稳定性增强。3）可供出售金融资产公允价值变动净额由年初的109 亿浮亏下降至18.7 亿元。考虑资本市场有所好转，未来一年计提资产减值压力已大幅下降，2013 年投资收益预计持续提升。
    营销渠道人数持平、产能提升，新业务利润率较2011 年的13.6%提升至17.8%。太保寿险2012 年坚持“聚焦个险、聚焦期缴”：1）新保业务中期缴占比为40.6%，同比提高6 个百分点；新保期缴中10 年期及以上业务占比达到52.6%，同比提升6.7 个百分点。2）营销员人数29.5 万名，与年初基本持平；营销员月均首年保费3,573 元﹐同比增长11.7%；营销渠道NBV 同比增长9.4%，占比达到78.7%﹐同比提升3 个百分点。3）银行渠道新保收入大幅下滑40%，但推出的高价值期缴产品实现10 亿元保费收入﹐同比增长205%，预计贡献50%左右的银保NBV；银保渠道NBV 同比仅下滑8%。4）新业务利润率17.8%，同比提升4.2 个百分点。预计2013 年太保寿险营销员渠道保费及价值增速仍将高于同业，全年NBV 增速8%左右。
    产险综合成本率 95.8%，较2011 年的93.1%出现较大幅度上升，净利润同比降29%。太保产险2012 年实现业务收入697 亿元，同比增长13%；已赚保费560 亿元，同比增20%。产险承保利润率同比大幅下滑：1）受上年保费高增速带来的赔付增加及赔付成本升高影响，2012 年赔付支出393 亿元﹐同比增长40.4%，赔付率由2011 年的58.6%提升2.6%至61.2%；2）综合费用率34.5%，较2011 年维持稳定。值得一提的是，太保产险电销﹑网销及交叉销售等新渠道业务收入同比增长76%，占产险收入的18.6%，同比上升6.7 个百分点，对渠道的掌控能力显著提升。2013 年开始车险费率市场化将正式实施，行业竞争加剧，承保利润率或将进一步下降。