银保大幅下滑拖累寿险总保费负增长9%，产险维持较高增长。1）太保寿险2013年1 月实现保费收入111 亿元，同比下滑9.02%。2）太保产险1 月实现保费收入85 亿元，同比增长25%，远高于2012 年13%的增速。
    1 月寿险个险新单保费预计同比增长20%左右，考虑增长质量则领先同业。中国太保近年来加大个险渠道的发展力度，顺利实现渠道转型与价值转型，2010年以来个险新单保费均实现两位数增长，且利润率维持稳定。虽然2013 年行业整体销售环境未有好转，增员难度加大，但1 月份个险新单仍实现近20%的增长。若考虑增长质量，则为上市公司最优。预计太保寿险2012 年新业务价值增长5%，而2013 年假设营销员数量持平、人均产能提升10%，银保价值零增长，则预计全年新业务价值增长8%左右。
    寿险银保保费持续下滑40%，但期限结构改善。2012 年以来高利率环境仍未有效改善，银行销售保险动力不足，1 月份银保渠道新单保费预计仍出现60%左右下滑，但期限结构有所改善，银保期缴新单保费仅下滑30%左右。太保2011 年以来亦一直致力于银保渠道的价值转型，推出的“新型银保产品”2012 年保费收入预计10 亿元左右，仅占银保新单保费的5%，但价值占比已达50%。
    单月产险保费增速创近一年新高，但费率市场化或导致车险承保利润率持续下滑。1）2012 年部分公司的恶性竞争使得较为谨慎的太保产险的保费增速未能领先同业，而随着三季度以来市场秩序的好转，太保产险保费增速亦显著提升，1 月25%的增速亦创近期新高。受益于汽车保有量的持续提升，预计太保产险2013 年保费增速在15%以上。2）但在盈利能力方面，由于公司间竞争趋于激烈，中国太保2012 年综合成本率预计95.8%，较上半年的94.2%显著上升，车险综合成本率超过96%。3）考虑2013 年下半年开始车险费率市场化可能正式实施，产险行业面临竞争加剧、综合成本率提高、承保利润进一步下滑的压力。
    寿险基本面稳定且领先同业，但需关注车险盈利下滑风险。中国太保目前股价对应2012 年新业务倍数3 倍，显著低估。考虑到中国太保产、寿险发展良好，价值增速高于同业，建议增持。