投资要点：
    事件：太保寿险和太保产险于2012 年1 月1 日至2012 年10 月31 日根据《保险合同相关会计处理规定》要求的原累计保险业务收入分别为818 亿和569 亿。
    寿险总保费同比持平，产险维持较高增长。1）太保寿险2012 年前十个月实现保费收入818 亿元，同比小幅增长0.37%，10 月单月实现保费69 亿元，单月同比下滑1.43%。2）太保产险前十个月实现保费收入569 亿元，同比增长11.6%，10 月单月保费50 亿元，单月同比增长16.3%，维持较高增速。扣除10 月单月保费，中国太保2012 年前九个月寿、产险保费同比分别增长0.54%和11.1%。
    10 月单月个险新单保费预计同比正增长20%以上，大幅领先同业，银保新单保费持续下滑50%。1）中国太保近年来加大个险渠道的发展力度，太保寿险上半年个险新单增长15%左右，远好于同业；2）7 月、8 月公司侧重增员，新单增速出现下滑（预计7 月负增长8%、8 月小幅增长2%），前八个月累计增速降至12%左右。9 月、10 月恢复较高增长，单月个险新单同比增长20%以上，前十个月累计增速达15%；3）银保新规的执行对于银保规模产生的负面影响仍在持续，而2012 年以来高利率环境仍未有效改善，银保销售环境并未出现明显改善。预计太保寿险10 月单月银保新单同比减少50%，但期缴新单降幅缩窄至30%左右。
    产险保费增速持续提升，但车险利润率可能显著下滑。2012 年上半年部分公司的恶性竞争使得较为谨慎的太保产险的保费增速未能领先同业，而随着三季度以来市场秩序的好转，太保产险保费增速亦显著提升，近三月同比增长15%。
    但在盈利能力方面，由于公司间竞争趋于激烈，中国太保上半年综合成本率94.2%。下半年预计超过95%，其中前三季度车险综合成本率超过96%。考虑2013年开始车险费率市场化可能正式实施，产险行业面临竞争加剧、综合成本率提高、承保利润进一步下滑的压力，未来需关注产险盈利趋势。
    寿险基本面稳定且领先同业，仍推荐，但需关注车险盈利下滑风险。中国太保目前股价对应2012 年新业务倍数2 倍，显著低估。考虑到中国太保产、寿险发展良好，价值增速高于同业，且最受益于税延型养老保险上海试点，建议增持。