净资产保持稳定，继续大幅计提减值准备
    太保前三季度业绩同比下滑55.3%，如果剔除一次性因素，3 季度单季利润下滑约28.3%。在3 季度股市和债市均出现明显调整的情况下，太保仍保持了净资产的相对稳定。但由于投资压力和寿险保费难以恢复，短期走势不容乐观。我们维持对中国太保A 股买入评级和H 股持有评级不变。
    支撑评级的要点
    中国太保前三季度实现净利润31.35 亿元，同比下降55.3%，导致太保上半年业绩大幅下降的因素包括：保费增长乏力、寿险退保金大幅增长、产险赔付支出和营业费用的增加、疲弱的投资收益和较高的减值损失准备等。单季度来看，2012 年3 季度中国太保实现净利润4.97 亿元，同比下降58.7%，但如果剔除去年3 季度处置金融学院获得的一次性收益，单季度净利润同比降幅约在28.3%左右。
    9 月末净资产约814.07 亿元，与年中的817.48 亿元基本持平。在3 季度股市和债市均出现明显调整的情况下，考虑到可供出售资产的公允价值损失，太保仍能保持净资产的相对稳定较为难得，这对其内含价值和偿付能力具有积极意义。
    寿险保费增长仍然疲弱。太保前三季度实现寿险保费收入749.38 亿元，同比增加0.6%，增速相比年中的1.2%仍有下滑。营销渠道表现相对较好，新保保费同比增长11.2%，期缴在新保中的占比也保持在94%左右的较高水平。
    财险保费增速有所提高。前三季度财险保费收入520.51 亿元，同比增速由年中的9.2%提升至11.2%。电销及交叉销售收入占产险业务收入的比例达到17.3%。
    3 季度计提资产减值准备仍高达15.99 亿元，同比增长97.9%。我们估计太保前三季度的总投资收益率仅在3.4%左右。展望4 季度，A 股市场走势仍不容乐观，太保目前的账面浮亏在4 季度仍有计提减值准备的压力，全年业绩预计仍难有起色。
    评级面临的主要风险
    寿险保费增长持续疲弱；股市出现大幅下滑。
    估值
    目前太保 A 股均相当于1.32 倍2012 年预期每股内含价值，5.34 倍2012年新业务价值；H 股均相当于1.38 倍2012 年预期每股内含价值，6.33 倍2012 年新业务价值。长期来看，考虑到保险行业的发展潜力，目前的估值并不算高。但是，三季度以来股市和债市的双重调整，一方面直接影响了保险公司的投资收益，另一方面也使得储蓄类保险产品的吸引力难以提升，导致保费增长乏力，保险行业短期内面临的瓶颈依然存在。我们维持对中国太保A 股买入评级和H 股持有评级不变。