投资要点：
    投资建议 2年的投资为 13年的业绩增长奠定了基础，12年的保费为13 年的弱复苏提供了低基数，13 年不会比12 年难过，1.08 倍的EV 提供了估值安全边际，45%的盈利增长提供了上涨动力（一季度盈利将增长100%以上），建议增持太保，目标价25 元。
    12 年业绩概述：净利润50.8 亿，全年降39%，但四季度增长50%；年末净资产962 亿，比年初增长25.2%，四季度增长了18.1%；内含价值增长19.1%，一年新业务价值增长5.2%；投资净值增长率5.5%，净投资收益率5.1%，分别比11 年上升4.3 个百分点和0.4 个百分点；产险综合成本率95.8%，比11 年上升2.7 个百分点。
    12 年业绩评价：盈利下降只因消化浮亏，投资和价值增长均好于预期。12 年盈利39%的降幅是因为计提了45 亿的减值，13 年已无多大减值压力，盈利增长预计将超过45%。虽然新保业务降了20%，但新业务价值增长了5.2%，保单质量上升，预计13 年新业务价值仍可增长5-10%；四季度净资产增长11.7%（扣除融资后），好于预期，5.1%净息投资收益率达到了精算假设，5.5%的投资净值增长率已经超越精算假设。
    13 年判断：12 年净息收益率上升到了5.1%，由于没了浮亏，意味着资本市场即使不作任何贡献，13 年的投资收益率也可达到精算假设。
    12 寿险新单降了20%，13 年虽然还是困难，但有所复苏并不困难。
    只是产险的承保利润还可能下降，但投资收益可以弥补。
    增持评级，目标价25 元。当前估值：1.08 倍P/EV，1.56 倍PB。预期13-14 年EPS 分别为0.83 元和0.99 元，目标价25 元。