受春节因素影响，保费增速有所下滑。1）太保寿险2013 年前两个月实现保费收入199 亿元，同比下滑9.55%，二月单月实现保费88 亿元，单月同比下滑10.2%。2）太保产险前两个月实现保费收入130 亿元，同比增长18%，二月单月实现保费45 亿元，单月同比增长7.1%。3）扣除2 月单月保费，寿、产险2013年1 月保费同比分别增长-9.02%和25%。
    2 月单月个险新单保费预计同比减少8%左右，前两个月累计同比正增长8%，考虑增长质量则领先同业。中国太保近年来加大个险渠道的发展力度，顺利实现渠道转型与价值转型，连续三年个险新单保费均实现两位数增长，且利润率维持稳定。虽然2013 年行业整体销售环境未有好转，增员难度加大，但1 月个险新单仍实现近20%的增长，2 月由于春节因素影响出现8%左右的下滑，下滑幅度小于同业。若考虑增长质量，则为上市公司最优。预计太保寿险2012 年新业务价值增长5%，而2013 年假设营销员数量持平、人均产能提升10%，银保价值零增长，则预计全年新业务价值增长8%左右。
    寿险银保保费持续大幅下滑，但期限结构改善。2012 年以来高利率环境仍未有效改善，银行销售保险动力不足，前两个月银保渠道新单保费预计仍出现55%左右下滑，但期限结构有所改善，银保期缴新单保费仅下滑35%左右，下滑幅度小于中国人寿和新华保险。太保2011 年以来亦一直致力于银保渠道的价值转型，推出的“新型银保产品”2012 年保费收入预计10 亿元左右，仅占银保新单保费的5%，但价值占比已达50%。
    产险承保利润率在2013 年或维持低位。1）2012 年部分公司的恶性竞争使得较为谨慎的太保产险的保费增速未能领先同业，而随着下半年市场秩序的好转，太保产险保费增速亦显著提升，前两个月18%的增速亦远高于2012 年全年的13%。受益于汽车保有量的持续提升，预计太保产险2013 年保费增速在15%以上。2）盈利能力方面，由于竞争趋于激烈，中国太保2012 年综合成本率预计96%，较上半年的94.2%显著上升，2012 年下半年车险综合成本率预计超过98%。
    3）考虑2013 年下半年车险费率市场化可能正式实施，产险行业面临竞争加剧、承保利润进一步下滑的压力，不排除个别月份综合成本率超过100%的可能性。
    寿险业务增长稳定且领先同业，但需关注车险盈利下滑风险。中国太保目前股价对应2012 年新业务倍数仅1 倍，显著低估。考虑到中国太保寿险发展良好，价值增速高于同业，建议增持。