核心观点：
    中国太保公布年报，主要内容如下：
    12 年净利润50.77 亿元, 同比下降38.9%，摊薄EPS0.56 元；综合收益140.94 亿元(11 年同期是-4.9 亿元)；净资产为961.77 亿元，BVPS 为10.61元扣除分红融资影响，上升了18.4%。EV1352.8 亿元，每股14.93 元，扣除融资分红因素，同比增长14.5%，每股新业务价值0.78 元，同比上升5.2%。
    基于13 年预测的P/B1.61 倍、P/EV1.12 倍VS 净资产12 年速增18.4%、12 年EV 增速14.5%
    基于13 年预期，目前P/B1.61 倍，但12 年扣除融资分红后，2012 年公司净资产增加18.4%，预计13 年净资产增速13%，足以支撑目前P/B。
    从P/EV 来看,基于13 年预期目前1.12 倍，扣除分红融资影响，内含价值12 年同比增长14.5%，持续性强，2009-2012 算术平均为12.89%。
    浮亏大幅减少、非公开发行提升偿付能力、继续融资需求较低中国太保目前浮亏18.66 亿元,相对三季度末减少45.34 亿元，每股浮亏下降为0.21 元，未来净利润有望释放。12 年下半年发行4.62 亿股，偿付能力充足率提升至312%，我们预计可以满足公司未来几年偿付能力对资本的需求，短期公司再融资的需求较低。
    产险好于预期、新业务价值稳定增长
    2012 年财险综合成本率95.8%，略好于预期，13 年可能还会上升，保守预计最终到97%左右，但仍能维持10-15%的ROE。太保保费结构持续改善，营销员人均产能上升11.7%，新业务价值实现5.2%的增长，由于低基数原因，我们认为13 年情况将好于12 年。
    投资资产增加20%，2012 年投资收益率5.5%。
    特别值得提及以及和赞扬的是，中国太保首次在业内率先公布了净值增长率：5.5%。这等于直接告诉我们，中国太保去年的实际投资收益率是5.5%。总投资收益率和净投资收益率都是由于会计处理方式的扭曲的结果。
    考虑到去年资产规模的大幅增长，实际收益率可能更高，在投资范围日趋放开的今年，如此数据，充分证明保险公司的精算假设并非高估。
    投资建议
    我们建议各位投资者重点关注中国太保的投资机会，真正审视太保的投资价值。基于如上判断，我们给予中国太保 “买入”的评级，推荐顺序：中国平安/中国太保、新华保险、中国人寿。