事件：中国太保2012年实现归属于母公司股东净利润50.8亿元，同比下滑38.9%，对应EPS0.59元，归属于母公司净资产961.8亿元，同比大幅增长25.2%，对应BPS10.61元。新业务价值70.6亿元，同比上涨5.2%；内含价值1352.8亿元，同比增长19.1% 
    点评： 
    净利润大幅下滑，主要由于12年大量计提资产减值：中国太保12年计提资产减值达到44.8亿元，导致归属母公司净利润同比大幅下滑38.9%，符合预期；其中寿险/财险对于净利润的贡献比例分别为49.1%/52.4%。
    净资产大幅上涨，12年底浮亏18.7亿元。归属母公司净资产大幅上涨25.2%，扣除定增影响（H股定增筹得104亿港元）12年净资产同比增长14.4%，符合预期。显示出在投资表现不差的情况下，保险公司的盈利能力仍有保证。同时，太保浮亏从11年末109亿下滑至12年末18.7亿，但与平安、人寿年末已出现浮盈相比略低预期。
    新业务价值增速预计将领先同业：公司12年新业务价值同比增长5.2%，尽管增速略低于前两年，但预计仍将领先同业。主要得益于近两年公司积极实施"聚焦营销渠道，聚焦期缴业务"的发展策略，成效显著。12年代理人产能同比大幅提升11.7%，同时新业务价值利润率由13.6%提升至17.8%，推动公司新业务价值增速远高于行业零增长的平均水平。
    财险综合成本率缓慢上升：太保财险12年保费增速13.0%，相比11年增速有所下滑，主要受12年经济增速放缓等影响。综合成本率为95.8%，比11年上升了2.7个百分点，好于行业。但考虑到市场竞争日趋激烈和理赔成本不断上升等因素的影响，预计13年综合成本率将继续小幅增长1到2个百分点。
    偿付能力充足率继续维持较高水平，资本压力较小。中国太保偿付能力充足率12年底已达到312%，预计将远高于同业，此外公司13年可发行次级债额度约为525亿元，预计可提升太保13年底偿付能力充足率约102%，较为安全。资本充足有助于提升保费增速，预计13年太保寿险个险新单增速仍将维持在两位数的水平，领先同业。
    综合投资收益率5.5%，高于长期精算假设。公司12年净投资收益率高达5.1%，考虑到未来将继续提升基础设施债权计划比例，净投资收益率还有提升空间；总投资收益率下滑至3.2%，主要由于12年大量计提资产减值；公司首次披露的综合投资收益率5.5%（类似基金净值增长率)，高于长期精算假设（5.2%）。
    维持"买入"投资评级。太保12年净利润基数低，预计13年利润增速较高，但公司财险利润占比高，考虑到目前财险行业处于下行周期，或将对公司利润产生一定影响。年初以来公司股价大幅下跌16.2%，目前13PEV仅为1.09X，估值修复需求强，长期投资价值逐步显现。维持中国太保 "买入"评级。