报告原因：公司2012 年报公布。
    公司去年业绩高增长，符合预期。实现收入、净利润分别为18.3亿和6.35 亿，分别同比增长24%和56.7%，实现EPS1.46 元，每股经营性现金流1.2 元。分业务看，制剂收入14.7 亿，同比增长35.4%，毛利率同比上升4.8 个百分点至84.1%，主要是毛利率更高的心血管制剂收入占比进一步提高；原料药收入3.5 亿，同比下降7.4%，主要由于国家限抗及原料药减产，但其毛利率同比大幅上升20.8个百分点至35.5%，主要由于去年7-ACA 原料成本采购价格同比大幅下降驱动。我们测算，泰嘉实现税后收入12 亿，同比增长45%，贝纳普利收入过亿，同比增长近60%。拟每10 股派息7 元，资本公积金每10 股转增5 股，分红率高达48%。
    我们预测公司2013~2015 年净利润将同比增长30%/29%/31%，EPS1.90/2.46 /3.22 元。利润增长点主要有：1、泰嘉继续保持30%~40%的销售增长，尤其是2013 年纳入新版基药目录之后，其服用人群将以倍乘数增长，其适应症也必将从PCI 术后用药向预防血栓延伸；2、比伐卢定今年参加各省招标，明年销售收入将大幅增长、近1亿元规模；3、艾利沙坦今年开始学术推广，2014 年初上市销售将迅速上规模、贡献收入和利润。4、新型心脏支架2015 年正式上市销售、将实现迅速上量。
    当前股价对应2013 年预测PE 仅26 倍，在一线股中明显偏低，市场过度反应了对泰嘉进入新版基药目录之后的降价压力。我们认为，公司具备两大核心竞争力：1、创新药和首仿药的产品优势，产品保持先进性和领先性，生产工艺和产品质量通过欧盟认证、达到国际领先水平，因此具备较强的产品定价能力。2、专业学术销售优势：公司已建成800 人的成熟队伍，销售领军人物和中高级销售管理层均来自外企，抗血栓药泰嘉创下了我国专科处方药单品种销售额最大和盈利最强品种记录，标志着公司已经拥有强大的心血管高端专科药的销售终端网络，公司未来上市的艾利沙坦和心脏支架等新品与泰嘉同属于心血管专科处方药，将利用共同销售通路迅速实现销售上量、销售协同作用明显。详细请参阅我们3 月25 日发布的《信立泰深度研究——心血管高端专科用药的典范，未来持续较快增长确定性强》。
    近期催化剂：由于去年一季报和中报基数较低，预计今年一季报净利润同比增长60%左右，中报同比增速将达40%以上。