每股收益 0.31 元，业绩符合预期。2012 年公司实现营业收入31.35 亿元，同比增长6.20%，实现营业成本15.1 亿元，同比增长27.75%，实现营业利润9.38亿元，同比下滑19%，实现归属母公司净利为6.85 亿元，同比下滑22%，每股收益为0.31 元，符合我们的预期（我们预期为0.31 元）。公司2012 年分配预案为每股分红0.13 元，分红率达41.42%。
    盈利受行业政策影响大，预计2013 年影响仍将持续。2013 年收入结构中，路费收入为27.26 亿元，与上年基本持平；委托管理业务收入为2.94 亿元，同比增长近100%；其他业务收入为1.14 亿元，同比增长31%。公司收费公路主业受政策影响较大。2012 年6 月份广东省统一收费方案，对机荷、梅观、盐排高速等项目收费标准被下调，导致公司路费收入下降1.93 亿元。重大节假日免费通行政策从国庆和中秋开始实施，公司路费收入减少0.43 亿元。2012年公司受政策性影响收入共减少2.3 亿元。考虑上述政策多为年中以后出台，我们预计2013 年影响仍将持续，公司仍然面临盈利压力。
    成本控制良好，关注财务费用下降趋势。成本控制是2012 年公司经营的一大亮点。剔除养护拨备影响后，2012 年公司总营业成本下降4.17%。其中养护成本为1.4 亿元，同比下降54%，主要原因为2011 年计提梅观南段与清连大修成本约2.1 亿元。此外，我们认为一个值得关注的点是公司优化债务结构已开始见成效，债务规模已开始进入下降通道，2012 年长期借款较2011 年下降7亿，4 季度财务费用同比下降5.5%。我们预计未来财务费用将进一步下降，并将是未来公司重要的盈利增长来源。
    维持增持评级。我们认为政策影响在2013 年仍将存在，预计2013-2015 年EPS分别为0.30 元、0.34 元与0.38 元，对应目前股价PE 分别为11 倍、10 倍与8.8 倍，维持增持评级。