1．事件
    公司发布2012年年报，实现营收21952.96亿元，同比增长9.6%；实现归属于母公司股东的净利润1153.2亿元，对应全面摊薄EPS为0.63元，同比下降13.3%，其中四季度单季业绩0.15元，基本符合我们预期。
    2．我们的分析与判断
    （一）、业绩同比下滑主要系进口气数量大幅增加但价格倒挂
    公司2012年业绩同比下滑的主要原因是进口气数量大幅增加但天然气价格倒挂，使得天然气板块这个提供稳定利润的板块业绩从往年200亿元左右经营利润下滑到亏损21亿元；炼化业务相比2011年，下半年特别是四季度炼油有明显好转；上游勘探业绩同比基本持平，销售板块有所下滑。
    （二）、炼化下半年明显好转尤其是四季度炼油减亏显著
    2012年的国际原油价格受伊朗局势等影响而大幅波动，Brent油价一季度最高攀升至2008年金融危机之后的最高128美元/桶，二季度末受供求关系影响又一度下探最低至88美元/桶；2012年上半年的炼油延续2011年二季度以来的大幅亏损，亏损幅度在7美元/桶左右；8月下旬以后炼油经营状况明显好转、减亏显著，三季度炼油亏损收窄至4.2美元/桶，四季度更进一步收窄至2.2美元/桶；新的成品油定价机制的推出后，公司炼油有望做到接近盈亏平衡。
    化工市场受国内经济增速放缓、下游需求疲软影响而持续低迷；三季度有所好转，单季度经营亏损一度从二季度的亏损51.5亿元缩小至亏损18亿元；但四季度又有回调，亏损扩大到24.6亿元；但目前情况来看，化工仍没有明显好转，接下去好得看下游需求的整体改善。
    （三）、中亚气和如东LNG的进口天然气接近达产，四季度天然气大亏30亿
    今年是中石油的中亚天然气管道和江苏如东LNG接收站接近达产的一年，天然气进口量快速放量，仅上半年进口天然气约128亿方（其中中亚气104.5亿方、LNG为23.1亿方），全年进口预计接近300亿方；一方面是天然气进口数量的大幅增加，另一方面由于天然气定价还没有理顺而进销价格倒挂超过1元/立方，公司2012年进口天然气和LNG亏损达419亿元；使得天然气板块这个提供稳定利润的板块业绩从往年200亿元左右经营利润下滑到2011年的155亿元、2012年则大幅下滑至亏损21亿元。2012年上半年原本预期天然气定价新机制未试点地区的天然气可能会上调2-3毛/方没有实现，今年天然气上调的可能性较大；但进口气数量预计还将增加80亿方，公司天然气板块的经营压力今年仍很大；若天然气调价实现，今年板块有望扭亏。