天然气产量增长有望带动管道板块盈利增长
    4Q12由于经济复苏和天气寒冷，天然气需求环比激增，我们预计中石油自产气量环比大幅增加，进口气量升价平，管网的收入迅速上升而成本相对固定，因此预计管道板块盈利将环比改善，全年有望盈利。我们预计13年国内天然气产量增长8%；加之输入两广和香港的相对高价的天然气数量有所增加的情况下，管道盈利较12年改善。公司对13年的天然气价格改革的逐步推进表示乐观。
    预计炼油环比减亏，13年盈利较为平稳
    原油和成品油价格持续平稳，我们预计从12Q4开始炼油环比减亏。如果原油价格继续维持，我们预计2013年将维持微亏。此外，我们预计化工四季度改善并不明显。
    石油增长仍有空间
    我们预计上游原油产量增长为1.5%-2%，大庆油田产量未来通过EOR和致密油的开发等手段将重新上升；加上长庆、新疆的开发，将保证公司的油气当量的持续稳定增长。
    估值：维持“买入”评级，目标价10.38元/股我们基于分部估值法，维持目标价10.38元/股。