我们从 2012 年5 月28 日下调中石油评级后一直在等待合适的右侧买点。自我们下调评级后，中石油累计最大跌幅为11%，11 月30 日股价创出8.47 元的低点后跟随大盘出现反弹，但这一阶段我们仍维持增持评级，当时偏谨慎的理由是：1.预计年报业绩将低于市场预期；2.虽然我们从11 月19 日就已经开始看多油价，但当时市场看空油价的声音仍占压倒性的多数；3.天然气和成品油价改在“两会”前出台的概率较小。
    现在我们上调评级至“买入”主要基于3 点理由：
    1.年报业绩基本已被消化，我们预计12 年EPS 为0.61 元，即Q4 为0.13 元；2.Brent 期货价格自12 月7 日跌至107.19 美元后随着中美经济数据向好呈现稳步上涨趋势，至1 月21 日收于111.80 美元，而WTI 期货价格更是从11 月7 日的低点84.44 美元涨至1 月21 日的95.85 美元，近期涨势推动看多油价的声音迅速增加，另外IEA 和EIA 从2012 年1 月起，持续下调全球石油需求预测，但13 年1 月首次明显上调，这也为看多油价奠定了基础。
    3.十八大报告中明确提出“深化资源性产品价格和税费改革”，随着3 月“两会”临近，市场对于天然气和成品油价改正式推出的预期将逐步升温。
    天然气是未来5 年国内能源领域最重要的投资线索，随着价改的深入，中石油将是我国天然气高速发展过程中最大的受益者。我们分别在《天然气行业深度研究报告之一》（2012/2/28）和《之五》（2012/9/24）深入探讨了天然气格局和定价机制，展望未来，天然气价改将推动我国天然气市场规模迅速壮大，中石油目前拥有国内约80%的长输管网、近70%的天然气产量、中亚气的独家进口权和众多城市燃气项目，另外还通过控股子公司昆仑能源积极开拓LNG 接收站与工厂以及加气站业务。如果井口价或者门站价能够提升10%，那么中石油13 年EPS 有望增厚约0.08 元。
    投资建议：维持2012 和2013 年盈利预测0.61 和0.78 元，期待国内天然气和成品油价格机制改革，上调评级至“买入”，6 个月目标价为10.50 元。