投资建议：
     公司年报与业绩快报相符，业绩大幅下滑系白酒毛利下降、投资收益减少等因素所致。牛栏山以200元以下酒为主，受反腐影响较小，且1-2月份在华北地区销售较好。公司白酒业务毛利仍有提升空间，市场由北京向周边地区辐射，有较好的业绩预期。
    预计公司2012-2014年EPS为0.79元、1.35元、1.93 元，增速为-58.99%、175.26%和70.50%，对应PE为14X、18X、11X，首次给予"推荐"评级。  
    要点： 业绩符合快报披露值，投资收益大幅下滑：公司实现营业收入83.42亿元，归属于母公司净利润1.26亿元，分别同比增长10.05%和-67.65%。分单季看，公司第四季度实现营业收入19.49亿元，同比下滑1.22%；归属于母公司净利润0.78亿元，同比下滑12.64%。公司投资收益同比减少1亿元。  分业务看，公司白酒业务稳步增长，实现营收32.38亿元，同比增长29.31%,占公司总收入的38.82%，占公司营业利润的90%以上。其他业务均略有下滑或持平，占公司营业利润比重较小。 盈利能力下滑：公司12年毛利率为26.83%，相比去年同期上升0.95个百分点；其中，白酒业务的毛利率下降了5.32个百分点至51.49%，肉类加工业务的毛利率上升了1.65个百分点至4.80%。公司的三大费用率波动较大。其中，销售费用率同比下滑1.67个百分点至9.03%，主要系促销费和业务费下降所致；管理费用率略有上升，上涨0.40个百分点至6.18%，主要系员工工资上涨所致；财务费用率上涨1个百分点至2.64%。 公司营运能力平稳，债务压力上升：应收账款周转率上升3.96，至56.92；存货周转率下降0.41，至1.26；固定资产周转率上升0.89，至3.61。资产负债率上升5.04个百分点至76.07%。流动比率上升0.12，至1.13；速动比率增加0.01至0.42。