内容：
    公司2012年实现主营业务收入83.42亿元，同比增长10.05%；实现归属于上市公司股东净利润1.26亿元，同比下滑58.99%（剔除去年出售顺鑫茂峰股权的1.5亿投资收益后——以下简称“扣除茂峰投资收益”，扣非净利润同比下滑约24.54%），实现每股收益0.29元，基本符合市场预期。盈利能力方面，综合毛利率26.82%，同比上升0.94个百分点（其中白酒业务毛利率51.49%，同比小幅下滑5.32个百分点；屠宰业务毛利率4.8%，同比提升1.65个百分点），我们认为在2012年白酒消费与猪价均相对羸弱的大环境下，这一水平值得肯定。
    我们预计公司2013年白酒业务依然将维持较为稳健的增长（前2个月预计销量同比增长约20%），短期业绩的主要弹性还是将主要来自于地产业务（站前街项目）的结算。在不考虑山东和内蒙两个项目出售所带来的一次性收入的假设下，我们预计公司2013年EPS为0.79元，维持对公司的“增持”评级，目标价17.38元，对应2013年22倍的PE估值。
    点评：
    白酒：2012年增速符合预期，2013年春节期间销售情况良好
    2012年公司共销售白酒17.05万吨，同比增长27.33%，总收入32.38亿元，同比增长29.35%，吨酒价格在19000元左右（去年为18700元），显示出公司在白酒结构调整方面虽继续略有优化，但中低端占比仍然非常大。
    公司围绕构建“1+4+5”亿元市场战略布局（即以北京市场为核心，将天津、保定、呼市、唐山打造成4个亿元市场，将山东、河南、山西、内蒙、辽宁培育成5个省级亿元市场），在巩固北京市场的同时，积极加速对外埠重点市场的开发，呼和浩特、天津、内蒙古、山西、河南、山东及辽宁市场的销售情况均有较好的表现。但宁城老窖酒厂的快速增长或还尚待时日（2012年贡献了300万元的净利润）。
    从2013年春节的情况来看，虽然白酒行业普遍受到“三公消费受限”的负面影响，但由于目前公司白酒主要仍以中低端为主，再加上部分外埠市场本来的基数就比较低，因此总体受到的冲击不算大。我们估算公司2013年前2个月白酒销售收入12亿元，同比增长约20%，销售增速势头良好。展望2013年全年，我们预计公司白酒业务收入增长约在20%。