税后净利润基本符合预期，新业务价值增速触底
    公司2012年实现税后净利润201亿元，增长3%。平安银行和非寿险业务的有力贡献（综合赔付率95.3%，仍较为理想）抵消了总投资收益率只有2.9%的不利影响。寿险业务方面，新业务价值下降5.4%（按不变假设计算新业务价值则与上年持平）。公司分红增至每股0.45元，股息支付率升至17.8%（2011年为16.3%）。
    调整2013/14年新业务价值预期，新目标定为61.98元
    我们将2013/14年新业务价值预期下调8%/7%，但由于我们对平安银行的估值上升，新目标价略上调至为61.98元，以体现基本符合预期的业绩及其实际影响。我们下调2013/14/15 年EPS 预测至3.42/4.00/4.51 元（ 原3.64/4.35/5.10元）。
    2013年初寿险保费收入及非寿险业务强劲增长
    到今年2月份，公司寿险业务总规模保费同比增长15%，非寿险业务总规模保费增幅也达到13%。我们预计，2013年公司将继续扩大代理人团队，并将下大力气提升代理人的人均月首年保费水平。
    估值：目前股价对应的2013年股价/预期内含价值比率为1.06倍我们用部分加总法推导的目标价为61.98元（原目标价为60.73元），目标价对应的2014年股价/内含价值比率为1.35倍，股价/新业务价值比率为8.99倍（2013年股价/新业务价值比率为11.82倍）。重申“买入”评级。