投资要点
    事件：
    中国平安公布2012 年度报告，实现营业收入2993.72 亿元，同比增20.27%%；归属母公司净利润200.5 亿元，同比增3%，EPS 为2.53 元；归属母公司股东净资产1596.17 亿元，较年初增22%；新业务价值159.15 亿元，同比下降5.4%。
    点评：
    四季度单季度实现归属母公司股东净利润39.65 亿元，同比下降20%，略低于市场预期，主要原因在于四季度投资盈利未确认为已实现利润。净资产变化能较客观反映四季度公司经营表现，四季度净资产环比三季度末提升9.2%，符合市场预期。
    保险业绩贡献维持过半，银行成稳定利源。2012 年中国平安实现净利润267.5 亿元，寿险、产险、银行净利润分别为64.57 亿元、46.48 亿元和132.32亿元，占比分别为24.1%、17.4%和49.5%。2012 年归属母公司股东净利润为200.5 亿元，同比增长3%，寿险约为64.3 亿元，占比为32%；产险约为46.2 亿元，占比为23.1%；银行贡献约69.3 亿元，占比为34.6%。可见，保险对集团的业绩贡献依然维持过半，银行成为稳定利源。
    受益于资本市场向好，综合投资收益率改善。截至2012 年底，中国平安保险资金规模达10741.88 亿元，较年初增23.9%，净投资收益率为4.7%，同比提升0.2 个百分点；总投资收益率2.9%，同比下降1.1 个百分点。受益于2012 年资本市场好转（沪深300 累计上涨超过7%），公司成功减少浮亏约198.5 亿元，综合投资收益率达到5.14%，同比提升3.7 个百分点。
    寿险：新单同比下降致新业务价值微幅下降。2012 年平安寿险业务实现规模保费1994.83 亿元，同比增长6.5%，其中新单保费592.7 亿元，同比下降16.4%，受此影响，新业务价值为159.15 亿元，同比下降5.4%。受总投资收益下降和较高的赔付支出影响，寿险利润为64.57 亿元，同比下降35.3%。
    产险：综合成本率提升致利润同比下降。2012 年平安产险业务实现保费收入987.86 亿元，同比增长18.5%，实现净利润46.48 亿元，同比下降6.6%，产险综合成本率为95.3%，较上年提升1.8 个百分点，从而导致承保利润同比下降9.9%。
    银行：利润增长较快，资产质量有所下降。平安银行2012 年实现净利润132.32 亿元，同比增长65.9%（未剔除并表因素），贡献集团净利润约69.3亿元。银行业绩的平稳增长有效地降低了资本市场变化对集团业绩的波动性，但2012 年平安银行年报反映出银行业务不良率同比上年有较为明显地提升，资产质量有所下降。
    证券：经纪和投行业务遭遇行业性下降，受此影响，证券利润下滑。2012年平安证券利润8.45 亿元，同比下降12.3%。业绩下降原因主要来自证券行业普遍面临的经纪业务下滑和投行IPO 放缓问题。作为平安证券的传统优势业务，2012 年投行完成14 个IPO 主承销项目，排名行业第3，但绝对量相对上年有明显萎缩。
    信托：受托资产规模和业绩平稳增长。截至2012 年末，平安信托受托资产管理规模达到2120.25 亿元，较年初增长8.1%，实现净利润15.24 亿元，较上年增长43.4%。
    偿付能力：集团、产寿险子公司充足率均有所提升。受益于产寿险子公司次级债发行以及资本市场好转，截至2012 年末，平安集团、平安人寿、平安产险偿付能力充足率分别为185.6%、190.6%和178.4%，平安银行核心资本充足率和资本充足率分别为8.59%和10.37%。从指标来看，均满足监管需要。从后续资本补充途径来看，次级债管理办法修改方案打开集团公司债务融资的通道，对平安银行注资则待可转债审批。
    投资建议：中国平安是一家综合金融集团，多元化的业务结构明显降低了业绩的波动性，尤其是银行业绩波动性相对较小，有利于维持集团业绩的平稳增长，就保险业务来看，2013 年以来产寿险业务增速领先同行，结合公司当前较低的估值水平，维持增持投资评级，2013、2014 年EPS 预测分别为3.08 元和3.85 元。
    风险提示：保费增速下降、资本市场下跌