■2012 年业绩概要：2012 年平安集团共实现净利润201 亿元，同比增长 3%；期末公司净资产为1596 亿元，比上年末增长22%；一年新业务价值159 亿元，同比减少5%；期末内涵价值2859 亿元，比上年末增长21%。净利润低于预期主要因为4 季度减值超预期，净资产和内涵价值超预期主要因为4 季度蓝筹股上涨对净资产改善程度超出预期，一年新业务价值增速低于预期主要因为投资收益率假设下调。分部门来看，总体来说非保险业务表现更佳。
    ■寿险：同口径新业务价值微增：公司2012 年的新业务价值为159 亿元，同比下降5%，但如果采取和2011 年同样的假设则新业务价值实际应为168亿元，同比基本持平。新业务价值几乎没有增长与公司首年保费增长不力有关，2012 年平安寿险首年保费为593 亿元，同比下降了16%，首年期缴和标准保费均同比下降1%。
    ■财险：综合成本率有所上行：2012 年，公司共实现财险保费991 亿元，同比增长18%，市场份额在2012 年达到了17.9%，较2011 年又提升了0.5 个百分点。2012 年全年公司的综合成本率为95.3%，较2011 年提升了1.8 个百分点，主要是赔付率提升了1.6 个百分点。
    ■非保险业务表现更佳：2012 年，银行业务实现净利润132 亿元，同比增长66%。增长主要来自于两方面，一方面是2011 年7 月份才开始对深发展进行合并报表，另一方面合并后的平安银行2012 年净利润同比增长了30%。2012年，证券业务净利润8.45 亿元，同比下降12%，略好于行业平均水平，主要的原因是公司的自营业务大幅增长部分抵销了经纪和投行业务的下降。2012年，信托业务净利润15 亿元，同比增长43%，与信托行业的水平基本持平。
    而公司受托资产年末余额为2120 亿元同比仅增长了8%，低于行业的平均增速，但我们看到手续费收入同比增长了43%，我们可以看出公司进行了明显的结构调整。
    ■投资建议：由于公司估值目前对应2013 年1.03 倍P/EV 且股权层面不确定性已经消除，因此维持买入-A 投资评级，6 个月目标价63 元。我们预计公司2013 年-2015 年每股净利润分别为3.07 元、3.47 元和4.13 元。
    ■风险提示：资本市场波动、保费收入放缓、综合金融战略受阻。