动态事项：
    公司公布2012年年报：2012年度公司。主营业务收入实现111,749.47万元，同比增长33.63%；净利润完成23,129.07万元，同比增长10.85%，扣除非经常性损益净利润同比增长7.21%，2012年度实现每股收益1.16元。
    2012年度以2012年12月31日的总股本 200,000,000股为基数向全体股东每10股派发现金股利人民币5.5元(含税)，共计分配股利11,000万元。
    主要观点：
    开店力度较大，拉动销售收入快速增长
    截止2012年底，公司共有销售终端521家，其中自营店292家，经销店铺229家，全年店铺净增133家，门店增长率为23.45%。
    其中新增门店主要来自于玛丽安玛丽和第五季。由于大量新开门店的拉动以及品牌的内生性增长，2012 年度销售收入增长33.63%。分品牌来看，主品牌朗姿的增长势头依然强劲，2012 年度朗姿同比增长26%。莱茵同比增长31%，卓可同比增长18%。从单店销售收入来看，朗姿单店销售收入同比增长13%，莱茵同比增长18%，卓可同比增长4%。
    按照经营模式来看，公司直营模式销售占比逐年增加，2012 年销售占比达到59%，直营销售收入同比增长39%，加盟销售收入同比增长26%。由于2012 年度新品牌玛丽安玛丽新开门店较多，新品牌还需要一定的培育期，因此直营单店销售收入下降13%，但是从加盟单店销售收入来看，同店增长较快，经销单店收入同比增长15%。从单店销量数据来看，2012 年度单店销售数量同比增长1%。
    从单季度数据来看，四季度公司销售收入增长较快，同比增长55.28%，环比增长42.11%。
    经销毛利率提升
    2012年度，公司综合毛利率为61.10%，较上年同期增加1.14个百分点，毛利率的提升主要来自于公司经销毛利率的增加，经销毛利率2012年度达到56.85%，增加近3个百分点，同时看到由于新品牌的拖累公司自营模式的毛利率略有下降，下降0.4个百分点。
    期间费用大增，拉低利润率
    2012年度，公司期间费用率由29.10%增加到34.01%增加了近5个百分点，其中销售费用率增加5个百分点，管理费用率增加1.5个百分点。
    销售费用率的大幅增长主要原因在本年度公司店铺拓展净增加133家，新工厂开业等因素导致人员增加1542人，此部分职工薪酬同比增长100%，另外新增店铺导致装修、商场费用、广告宣传等费用增加也较快。公司管理费用率的增加主要来自于本年度公司终止股权激励计划加速计提费用3141万元计入当期损益。
    公司营运效率减慢
    2012年度，公司存货期末账面价值为54,815.63万元，增长103.99%，导致存货周转率继续下降。公司存货大幅增长的原因主要来自于以下几个个方面： 1、公司基于对未来销售持续增长的预期，对未来2季备货有所增加；2、自营店铺数量增加带动了备货需求的增加。从单店的存货量来看，2012年度单店存货已经达到105万。
    2012年度，公司应收账款期末账面价值为10,631.40万元，较期初账面价值增长81.59%，增长的主要原因是由于公司自营店销售收入快速增长所致。
    投资建议：
    公司2012年度，新开门店较多且主要为新品牌玛丽安玛丽，从而带来较高的费用增长，拉低利润增长。但是从店效来看，公司2012年度门店经营效率依然维持在较高水平。未来，随着新品牌运作的日益成熟，公司将重回销售收入利润同步增长的状态。
    预计2013-15年的EPS分别为1.40、1.83和2.29元。