2012 年年报显示公司实现营业收入11.17 亿元，同比增长33.63%；净利润则达到2.3 亿元，同比上升10.85%，实现每股收益1.16 元。  冷冬及渠道增长推动四季度收入增速超预期，单店店效增速放缓。去年寒冬且入冬时间早，因而秋冬装上市时间早、周期长，公司备货量大、款式多、价格相对较高，东北和西北大幅增长，分别为147.4%、108.06%。渠道增速略超预期，但单店店效增速下降。朗姿、莱茵、卓可分别增长26%、30.7%、18.3%，卓可依然在调整中。从量价看，销售量增36.02%高于收入增速，预计终端折扣率有所下降。  毛利率稳中有升源自占比较高的裙装有所提价，费用大增拖累利润增速低于预期。分产品看，仅裙类毛利提升8%并保持了43.43%的收入高增长；分渠道看，经销模式毛利提升较快，自营略有下降，源于直营终端折扣增加。销售、管理费用大涨，源于取消股权激励费用及渠道增加导致员工增加1542 人，店铺装修等费用。  库存结构良好， 但销售备货导致总量增加，同时费用提升较快，因而现金流下降94.89%。公司1 年以上库存仅1.2 亿，去年货品2.2 亿，新货1.5 亿，库存量同比增长61.28%。经营现金流下降源于销售渠道快速扩张导致存货及人员、费用增加所致。  预计一季度可能为全年业绩较低点。新管理层磨合及新发展策略推进需要时间，同时去年一季度基数较高，而春夏装非公司擅长。  2013 年重在进一步推进精细化管理。从内部管理看，强化集中管理，进一步完善产品管理中心、销售运营中心、经营管理中心为主体的组织结构，突出品牌个性化、差异化，完善供应链体系。从渠道拓展看，加强南方区域及购物中心、机场渠道，控制各品牌开店速度，强调开店质量和可控性。  预计全年业绩前低后高。1、从去年基数看，前高后低。尤其四季度销售、管理、计提费用大增。2、新管理层磨合及新策略推进预计需要半年左右才逐见成效。3、公司更擅长秋冬装，去年下半年大量新增门店亦将贡献收益。4、去年公司与韩国株式会社芭芭签订协议代理独家销售其吉高特产品，今年也将有所推进。  盈利预测：预计渠道增速下降带来收入下降，但看加强精细化管理及新策略成功实施， 费用得到控制，预计13-14 年EPS 分别为1.16、1.50、1.78 元，维持增持评级。