v 2012年EPS0.29元，扣除非经常性损益后EPS0.06元，同比下降74%。公司2012年共实现营业收入26.85亿元，同比上升31.87%；实现归属于母公司所有者净利润1.97亿元，同比下降5.24%，实现每股收益0.29元；剔除非经常性损益（福建省东山县政府奖励科技发展基金1.7亿元）后实现净利润为4563万元，同比下降74.51%。公司2012年销售毛利率为15.76%，同比下降5.94个百分点；销售费用率同比上升0.06个百分点，管理费用率同比增长0.74个百分点，财务费用率同比上升1.55个百分点。
    v 主营利润大幅下降源于毛利率降低和期间费用率提升。公司剔除政府奖励后净利润大幅下降之主因是2012年玻璃行业整体需求疲软、产能严重过剩且库存处于高位，行业大多数企业陷入亏损。公司浮法玻璃收入占比较大，受行业不景气影响，毛利率回落5.94个百分点。此外，公司资本开支规模较大使得资产负债率攀升12.1个百分点，财务费用同比增长73%；公司摊销股权激励费用支出较大，因此管理费用率也提升了0.74个百分点。
    v 行业潜在供给压力仍然巨大，景气维持低位震荡。我们预计2013年玻璃下游主要需求房地产和汽车出现小幅回升，但行业潜在供给压力较大。目前全国在建玻璃生产线以及已建成待点火生产线占在产产能比重为25%，其中，已建成待点火生产线达到22条，占在产产能比重为12%，结合供需来看预计全年玻璃价格上涨持续性较弱，行业景气度围绕盈亏平衡点波动。
    v 产能持续扩张，产品结构改善。公司近两年产能扩张速度较快，截至去年年底公司总产能提高到6800t/d，同比增长48%。预计今明两年公司漳州七线在线 LOW-E镀膜生产线、漳州八线超白光伏基片生产线和河源二线在线SUN-e镀膜生产线等将会陆续投产，公司产能继续释放，使得销量有望保持超过30%的增长。公司新投产生产线主要为毛利率较高的LOW-E、光伏玻璃等高端产品，产品结构持续改善，毛利率有望小幅提升。
    v 风险因素：原材料价格大幅波动、新增产能释放等风险。
    v 盈利预测、估值及投资建议：基于对后续行业景气走势和公司产能释放的判断，我们预测公司2013/2014/2015年EPS分别为0.12元/0.21元/0.35元，维持公司“持有”评级。