投资要点:
    营收增18.02%，净利润增27.79%
    公司发布年报，2012年实现营业收入4.46亿元，同比增长18.02%；归属上市公司股东净利润6550.5万元，同比增长27.79%，基本每股收益0.313元，基本符合我们0.3元的预期，与此前业绩快报略有差异。
    公司核阀毛利率稳步提升、费用控制良好致盈利能力在提升
    公司实现营业利润7389万元，同比增长30.5%，超出收入增速，显示公司盈利能力继续增强。公司综合毛利率为40.61%，较上年提升1.43个百分点，保持了公司一贯的高毛利水平，这主要依靠核阀业务毛利率有4.94%的提升。费用上，三项费用率合计下降0.64%，这与我们在业绩快报时候的分析使一致的；分开看，销售费用率提升0.36%，我们认为这与公司的新业务开拓及维持冶金市场有较大关系，而管理费用下降0.91%，显示公司在内部控制上的努力成效明显。
    分项业务数据显示2013核阀将迎爆发年
    公司主业为冶金及核电阀门，其中冶金产销率接近100%，由于行业需求目前未有明显好转，预计2013年趋势将是稳中有升。核阀方面，公司2012年形成了接近1个亿的库存，较2011年底多出约6600万。从目前核电行业形势看，项目开工正在加快，将有利于公司核阀的批量交付，若公司核阀产值可保持2012年接近2.5亿的水平，且交付顺利，保守估计公司2013年核阀也有望实现超2.5亿元的收入。但长期来看，受到目前核电总体发展规模限制，核阀新订单增长是不足的。我们预计公司在2013年迎来核电交付高点之后，较大概率将步入1-2年的平稳增长，与此同时，来自阀门替换市场的订单将开始稳步增长，未来预计新订单波动将较为平缓。
    新领域蓄势待发
    公司在石化、煤化工、火电等市场开拓已经有2年时间，2012年公司更是成立能源装备事业部以更好应对上述市场开拓。从年报情况看，公司在上述领域已经取得一定成效，累计取得订单2700多万元，且公司产品受到客户的一直赞誉，我们认为这将有利于公司在上述领域的继续深入。从公司其他业务情况来看，毛利率为49.6%，显示这是一块毛利率较强可以与核阀相当的业务，我们看好公司未来这块业务的贡献。
    估值和投资建议
    维持对公司“增持”评级。我们微调此前对公司盈利预测，2013-2015年EPS分别为0.44、0.47、0.56元。对应当前股价市盈率分别为30、28、24倍。其中2013年我们预计随核电交付的释放，可能有40%的业绩增长，之后增速放缓。公司目前的估值有核电领域高利润率高壁垒的行业溢价成分，但鉴于公司稳定增长是大概率事件，且我们对于核电行业后市仍抱有进一步上调预期的判断，维持公司“增持”评级。