2012年净利润同比增长28%，符合预期
    2012年公司实现营业收入4.46亿元，同比增长18%；归属于母公司净利润6500万元，同比增长28%，符合我们此前的预期，利润增速快于收入增速的主要原因是核电产品毛利率的提升（5个百分点）及期间费用率小幅下降。
    2012年核电产品交货进度仍较慢，其他产品多点开花
    受到核电在建项目安全检查的影响，2012年公司核电产品收入增长仅为13%（下半年交货有所加快），库存量同比增长198%；冶金环保阀门在公司加大营销力度的基础上保持快速发展，收入增长21%；同时公司加大了地坑过滤器、火电高压阀门、煤化工耐磨阀门、石油石化阀门、LNG低温阀门等新产品的研发和市场开拓力度。
    公司核电设备业务的长期发展存在风险
    调整后的核电发展规划中提到“2015年前只安排沿海项目、新建项目须符合三代安全标准”，公司核电存量订单均源自在建项目，未受此次调整影响，但我们认为公司核电的新增订单量将面临压力，长期发展风险包括：三代机组中蝶阀球阀（公司拳头产品）的用量减少、公司在二代加市场的垄断地位能否延续、核电新产品的推广进程的不确定性。
    估值：小幅下调盈利预测与目标价，维持“中性”评级
    虽然核电重启但其谨慎的发展规划低于此前预期，我们下调2013-15年EPS预测至0.44/0.56/0.69元（原为0.47/0.60/0.73元），据瑞银VCAM模型下调目标价至14.4元（原为15.0元），WACC取9.5%，维持“中性”评级。