投资要点：
    2013 年公司汽车业务保持快速增长，预计全年汽车销量达55万辆，同比增速达14.5%，净利润增速达15%。K3 热销贡献2013年新的增量及盈利增长点，预计K3 的月均销量将达1.2 万辆以上，K3 上量提升公司整体盈利能力。老车型受益于A 级车及SUV 市场的高速增长，销量保持稳定。2013 年无新产能投放，产能利用率将保持在120%以上，K3、K5、SUV 的占比明显提升，产品结构改善。经销商盈利稳定，库存控制合理，能有效抵御淡季价格波动。
    2013 年上半年日系车强势回归参与竞争的可能性极低，看好韩系车在中国市场的份额提升前景。
    看好公司汽车业务的成长性。2014 年起新产品引入，新工厂投产，进入高增长元年。起亚三工厂预计2014 年一季度投产，2014 年有望实际达成15 万辆。确定将推出高端紧凑型车型K4 及紧凑型SUV傲跑，畅销SUV 索兰托等海外成功车型。
    起亚汽车长期竞争实力凸显。现代起亚集团全球竞争实力上升，中国市场逐步成为起亚的战略重心，“虎啸式”家族脸谱被市场所接受，差异化营销突出了其品牌精神，技术上也逐步改进，小排量发动机技术全球领先。
    预计汽车业务2013 年业绩增速将达15%以上。预计2012-2014年汽车业务的EPS 为1.38、1.59、2.02，考虑到其高于行业平均和成长性，给予2013 年12 倍估值，汽车业务合理估值为19.08 元。
    公路及煤炭等其他业务2012-2014 年贡献的EPS 分别为0.21、0.21、0.24 元， 给予2013 年10 倍估值。公司当前合理估值为1.59
    12+0.21
    10=21.2 元
    短期催化剂是K3 销量持续超预期，一季报业绩超预期主要风险因素：日系车回归行业竞争格局恶化；淡季销量、价格下滑