报告摘要：
    汽车：短期受益日系车份额下降 未来看车型引进
    汽车合资公司东风悦达起亚受益日系车份额下降，旗下有两款SUV车型，智跑、狮跑有所受益，日系SUV车型未来几个月仍将处于份额下降的阶段，恢复尚需时日。2012年悦达起亚的汽车销量增量主要来自于K2，2013年悦达起亚的汽车销量增量将主要来自于K3，K3的盈利能力较K2强，预计结构改善将带来公司盈利能力改善。2013年，东风悦达起亚新车型只有K3两厢车，新车型引进将主要在2014年新产能投放后。预估东风悦达起亚2012年与2013年销量分别为48.3万辆与53.5万辆，同比增速分别为11.7%与10.7%，净利润分别为35.0亿元与40.4亿元，同比增速分别为12.1%与15.5%；按上市公司持股25%计算，贡献EPS分别为1.23元与1.43元。
    高速公路受节假日小型车免收过路费影响有限
    国家节假日小型车免收过路费的规定将给公路业务带来影响，2012年国庆节7天预计将影响上市公司收入3,000万元，考量高速公司收入货车贡献占比较大，而货车不受节假日免受过路费影响，预计此政策对公司公路业务影响有限。2013年春节、清明节、劳动节与国庆节共计20天，预计将影响上市公司收入8,000万元左右，按2011年49%的净利率计算，净利润约0.4亿元，影响EPS 0.06元左右。
    公路业务新增利润将主要来源于2012年底京沪高速中开通运营的宁杨高速（京沪高速持股80%，76.1公里），自扬州江都至南京六合。
    拖拉机与煤炭业务有望回暖
    拖拉机与煤炭业务有望回暖，国家产业结构调整和农民购买力提高或会促使拖拉机市场需求增加，煤炭产量增速放缓趋势可能延续，但预计四季度随着宏观预期和季节性转暖，煤价将逐步走出底部。预计煤炭业绩2012年受到煤价下滑影响，业绩较2011年有所下滑，预估盈利0.4亿元。拖拉机业务预估2012年持续亏损，亏损0.3亿元，2013年亏损额度预计与2012年差不多。
    纺织业务持续亏损
    预计纺织业务仍将有所下滑，国际市场需求恢复仍不稳定，南纬悦达纤维科技公司产能逐步释放有望带动增长，加上棉花价格2012年徘徊在低位，存货减值损失对业绩影响较小，预计2012年该业务亏损与2011年基本持平。
    盈利预测与投资建议
    预估12-14年公司EPS分别为1.48元、1.64元与1.81元，目前动态PE分别为8倍、7倍与6倍。考量起亚表现强劲与低估值因素，维持“谨慎推荐”评级。