事件：华侨城公布2012 年年报
    华侨城2012 年年报公布，2012 年公司实现营业收入222.84 亿元，同比增长28.63%，实现归属上市公司股东净利润38.5 亿元，同比增长21.17%。实现每股收益0.53 元。公司同时公布拟向全体公布每10 股派发现金红利0.70 元（含税）。
    评论：
    1. 收入较快增长源于地产结算收入提升，预计继续稳定增长。2012 年，华侨城实现营业收入222.84 亿元，同比增长28.63%，实现利润38.5 亿元，同比增长21.17%。公司收入大幅增加主要源于公司2012 年房地产销售提升，2012 年公司合约销售约240 亿元，相较2011 年有较大提升。公司2013 年预计新开工96 万平，可售面积168 万平，较2011 年的计划增长10%，可售货值约500 亿，集中在北京、上海、深圳、武汉等一、二线核心城市，从目前来看，销售良好，预计地产业务有望继续稳步增长。至2012 年公司土地储备765 万平，可满足公司未来4-5 年开发。
    2. 旅游业务稳健增长，未来具较大潜力。2012 年公司共接待游客 2619 万人次，相较2011 年增长7.8%，其中武汉华侨城开业8 个月接待游客人次即达到197 万人次，显示中部区域旺盛的旅游需求。随着天津欢乐谷、上海欢乐谷水乐园等景区的继续开放，以及旅游相关衍生产品的开发，预计旅游业务继续保持稳健增长。同时，宁波和福州项目可能在2013 年取得新的进展，有望成为公司新的储备项目。在国家对旅游文化行业的支持下，公司旅游业务未来仍具有巨大的发展潜力。
    3. 毛利率下滑但依然处于行业较高水平，ROE 继续保持稳定。2012 年公司毛利率由2011 年的53.3%下降至52%，下降1.3 个百分点，销售净利率由2011 年的18.3%下降至2012 年的17.3%，下降1 个百分点，虽出现回落，但依然保持在行业的较高水平，公司拿地成本总体较低，而售价较高，预计毛利率和销售净利率有望继续保持在行业的较高水平。2012 年公司ROE 为19.33%，维持稳定。
    4. 现金流改善，财务稳健。截至2012 年公司预收账款56.4 亿元，账面现金91.8 亿，现金对一年内到期债务的覆盖率从2011 年的93%回升到2012 年的124.3%；2012 年净负债率71.2%，相较2011 年的112%有大幅改善。公司未来若继续资产证券化，将进一步活化资产，财务安全稳健。
    5. 预计公司2013-14 年EPS 分别为1.64、1.78 元，对应公司目前股价5.86 元，PE 分别为9.1 倍、7.5 倍，估值安全，维持公司“买入”评级。