旅游航母+地产龙头，维持推荐
    全年业绩增长21%，符合预期
    2012 年华侨城主营收入223 亿元，同比增长28.63%；营业利润53.1 亿，同比增长22.80%；实现归属上市公司股东的净利润38.5 亿元，同比增长21.17%。
    EPS 为0.53 元，基本符合我们的预期。分红方案：10 派0.7 元（含税）。
    全年销售高增长，2013 年货量足，增长可期
    根据我们跟踪数据，2012 年公司房地产签约销售约240 亿元，同比增长超过30%，期末公司积累预收款总额达56.4 亿元，较去年同期增长26 亿元，业绩锁定性提升。2013 年公司房地产计划开工面积约为96 万方，计划可售约达168万方，货源足，若维持12 年的去化率，13 年全年签约销售可实现平稳增长。
    资债结构改善，财务状况好
    2012 年公司销售好，资债结构获得改善，期末公司货币资金超90 亿元，是短期借款和一年内到期非流动负债的1.24 倍，较去年同期大幅改善。扣除预收账款资产负债率62%，较去年降低4 个百分点，净负债率由过百大幅降至73%。
    旅游业务增长好，景区资产证券化为公司未来发展再添动力
    公司全年实现旅游综合收入104.6 亿元，同比增长65%，接待游客2619 万人次，同比增长8%，创历史新高。2013 年公司旅游业务增长值得期待：天津欢乐谷，上海欢乐谷水上公园有望暑期开园，云南华侨城体育公园，温泉水乐园有望年内试营业，欢乐海岸购物中心、海洋馆、成都欢乐谷二期均有望在五月与游客见面。此外，2012 年公司成功设立欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划，充分利用文化旅游优势资源，募集资金18.5 亿元，该旅游行业新拓展模式有望在将来继续复制，为公司未来发展再添动力。
    旅游航母+地产龙头，维持“推荐”评级
    公司多年形成的旅游带动地产的独特经营模式难以被他人复制，随着未来演艺、酒店、影城等方面进一步拓展，这种模式有望进一步升华，持续增长可期。我们预测13/14/15 年公司EPS 分别为0.64/0.78/0.94 元，对应PE 为9.1/7.5/6.2x，RNAV 为9.2 元，P/RNAV 为0.64 倍，估值低廉，维持推荐评级。