2012EPS0.53元，略超预期，拟10派0.7元。与地产公司区别：（1）模式独特、产品生命力强、护城河宽；（2）文化旅游、酒店商业资产账面价值超230亿元，2013年现金流约18亿元，这是地产公司所不具备的；（3）地产毛利率比万科等主流公司高20-25个百分点，存货“含金量”更高。即使不考虑独特模式及宽阔的护城河，仅分业务估值也达540亿元，每股7.4元。预计13-15EPS 0.65、0.78、0.96元，建议积极买入。
     权益利润38.5亿元，EPS 0.53元，拟10派0.7元
    2012年公司实现收入223亿元，营业利润53.1亿元，权益利润38.5亿元，分别增长29%、23%、21%；EPS 0.53元。拟10派0.7元。业绩略超我们的预期（0.52元）。
    收入的较快增长驱动了业绩的增长。费用控制较好：管理费用仅增长9%；职工薪酬总额增长9%；人均职工薪酬7.2万元，增长6%。
    旅游综合收入达105亿元，增长65%；毛利率也从2011年的42.3%提升至45.4%；是业绩增长的关键。
    建议积极买入，空间至少27%。目前12-13PE仅分别为11倍、9倍，与地产公司基本相当（万科12PE 9.6倍）；PB 2.1倍，与地产公司差别不大（万科、保利、招商均1.9倍）。这没有反应公司的内在价值！我们认为，公司创造的是品质生活，用地产估值，绝对低估！退一步看：不考虑公司业务模式的特点及护城河的宽度，仅考虑现有资产的特点，公司每股价值也达7.4元，较目前股价有27%的空间（即旅游、地产业务分开估值，仍被低估27%）。
    风险提示：地产调控政策、经济泡沫破裂。