投资要点：
    率先突破周期困 率先突破周期困 率先突破周期困 率先突破周期困 率先突破周期困 境， 20 13 年迎来业绩反转 年迎来业绩反转 年迎来业绩反转 年迎来业绩反转 年迎来业绩反转 年迎来业绩反转 。市场认为在经济仅弱复苏背 市场认为在经济仅弱复苏背 景下，制造类投资还未到复苏之际鸿路钢构盈利增长较难实现。我们认 下，制造类投资还未到复苏之际鸿路钢构盈利增长较难实现。我们认 下，制造类投资还未到复苏之际鸿路钢构盈利增长较难实现。我们认 下，制造类投资还未到复苏之际鸿路钢构盈利增长较难实现。我们认 为鸿路钢构 在配合 产能推进 同时实现新签订单恢复 ，率先在 13 年实现利 润增长 恢复，业绩迎来高增 恢复，业绩迎来高增 ，我们预计公司 ，我们预计公司 13 年净利润增长超 40% 。
    新签订单 显著 改善 ：鸿路钢构 新签 订单 在 12 年 下半开始 恢复， 我们预 计下半年订单环比上增长超 50% ，12 年结转至 13 年订单超过 30 亿， 同增 67% ，为 13 年业绩 奠定基础。同时 2013 年公司 1季度接单 形势依 然较为 良好 ，我们预计 ，我们预计 公司 全年新签订单保持 20% 左右的增速概率较大。
    12 年下半年 “制造 +安装”订单比例提升 安装”订单比例提升 至 50% ，订单转化周期拉长 ，订单转化周期拉长 使部 分工程 利润 13 年确认 ：12 年宏观经济形势中资金 较紧张，部分传统业主 紧张，部分传统业主 加大 钢结构 安装工程 的对外承包。由于安装工程 的对外承包。由于订单 比例 提升 ，同时 其业绩转 化周期相对纯制造 端业务 较长 ，因此部分 ，因此部分 工程 利润 延续至 13 年确认 实现。
    钢价恢复利于盈能力提升 ：钢价 12 年 3季度末见底后恢复， 钢价顺周 期有利 钢结构制造 钢结构制造 钢结构制造 钢结构制造 钢结构制造 毛利率提升 毛利率提升 毛利率提升 毛利率提升 毛利率提升 。公司制造 公司制造 公司制造 公司制造 定价模式 定价模式 定价模式 定价模式 “钢材价格×（ “钢材价格×（ “钢材价格×（ “钢材价格×（ “钢材价格×（ “钢材价格×（ “钢材价格×（ 1+ 合 理毛利率）”，签署订单 理毛利率）”，签署订单 理毛利率）”，签署订单 理毛利率）”，签署订单 时间点的钢价为合同 规模 标准，但钢材原 标准，但钢材原 材料采取 加权平均法计价，因此前期钢较低后续上涨趋势中有利 加权平均法计价，因此前期钢较低后续上涨趋势中有利 加权平均法计价，因此前期钢较低后续上涨趋势中有利 加权平均法计价，因此前期钢较低后续上涨趋势中有利 毛利率提升。
    产能建设完毕， 13 年设计产能超 70 万吨，同时产能向上弹性空间极大 。 预计公司 12 、13 年 EPS 为 0.60 、0.85 0.85 元， 参考历史 14倍估值 底线、业 绩改善 以及成长空间可持续， 给予 13 年 20 倍 PE ，目标价 17 元