投资建议： 虽然三季报业绩低于预期，股价短期有下调风险，但考虑到公司在经济低估时进行逆势产能扩张和低价购进原材料，随着目前新签订单的强劲回升，业绩增速有望底部企稳并呈现逐季提升态势，我们预计2012-2014年公司EPS分别为0.89、1.15和1.45元，当前股价对应PE分别为12.3x、9.5x和7.5x，维持"推荐"评级。 事件： 公司于10月27日发布2012年三季报，2012年1-9月实现营业收入25.99亿，同比增长4.49%；归属上市公司股东净利润1.28亿元，同比增长0.12%；摊薄后每股收益为0.48元，业绩低于预期。 要点： 毛利率下降和财务费用率上升侵蚀盈利增速，但期间费用控制出色。公司采取"边建设边生产"的产能扩充计划，新投入的产能影响前三季度毛利率下降了0.61个百分点。另外，今年以来新增短期贷款2.03亿元，使得财务费用率同比上升0.38个百分点，毛利率下降和财务费用率上升导致盈利增速低于收入增速。但是自去年同期以来，销售和管理费用率呈现逐季下降趋势，我们认为随着募投项目建设逐步完工，期间费用已得到控制，毛利率也将保持稳定合理水平，同时产能释放所带来的收入规模增加，使得销售成本率和期间费用率将被摊低，盈利能力有望出现改善。 新签订单强劲回升，需求恢复迹象明显。自去年三季度订单及收入开始高位下滑并延续至今年一季度（行业传统淡季）后，公司明确地把2012经营战略由2011年的"质量、管理内控提升"全面转为"营销"导向，据了解从今年二季度开始新签订单呈逐月恢复态势，6月份新签订单创历史单月新高，第三季度更是强劲回升。公司前三季度其他应收款较年初增长了96%，主要是投标保证金、工程项目履约保证金增加所致，同时预收账款较年初增加32%，主要由于从客户收到的预付工程款的增加，这都验证了公司积极开拓订单，承接的项目、工程不断增加。