事项：
    鸿路钢构公告2012 年3 季报，收入26 亿，同比增长4.5%；归属净利润1.28 亿，同比增长0.12%；摊薄后每股收益0.48元。公司预计2012 年全年净利润同比增长0-30%。
    简要评述：
    1. 业绩略低于预期，3季度单季度净利率同比下降，经营现金流有所好转。3季度收入同比增长7.63%，净利润同比下降7%。前三季度的收现比为105.89%，同比增加了13.15个百分点；经营现金流为净流出958万，其中三季度单季度净流入3129万，较去年同期的净流出4081万同比大幅好转；应收账款为7.65亿，较年初增加了37.39%，其中3季度增加了1.06亿。应收账款增加比较明显是因为今年战略性大客户增加，公司给予战略性大客户较好的提货机制所致。
    2. 综合毛利率下降，财务费用率上升明显，净利率降低。前三季度毛利率为12.59%，同比下降0.61 个百分点；管理费用率和销售费用率同比下降了0.25 个百分点；财务费用同比增33.54%，主要原因是由于期内公司应收账款增加导致短期银行借款增加所致，因此财务费用率为1.74%，同比增加0.38 个百分点。净利润率为4.92%，同比下降0.22 个百分点；其中3 季度单季度净利率为3.43%，同比下降了0.54 个百分点。
    3. 盈利预测及估值。我们预计在未来两年内，伴随着公司产能的扩张，公司盈利增长仍将处于一个相对较高的阶段。目前公司正在积极推进产能扩张计划，但是短期来看固定资产投资能够触底回升是最关键的因素。我们估计2012-2013年的每股收益分别为0.81 元和1.06 元；给予公司2012 年12-14 倍的动态市盈率，合理的价值区间为9.72-11.34 元，维持“增持”投资评级。
    4. 主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险。