事件：公司发布2012年一季报，报告期，公司营业收入6.16亿元，同比下滑11.31%；营业利润总额为0.24亿元，同比下滑31%。不过，受益于湖北钢结构受到财政补贴的影响，营业外收入大幅提升，报告期利润总额为0.29亿元，与去年同期相当。总体而言，公司业绩低于之前预期。
    宏观环境欠佳和雨水天气较多是收入下滑的主要原因：公司下游产品主要应用于建筑用钢（高层重钢和厂房用钢）和大型设备基础构件用钢，下游需求具有明显的顺周期的特征。一季度，整个固定资产投资增速持续下行，同时，年初至3月底，长江沿线雨水天气多于往年。这些因素共同造成了业绩的同比下滑。预计，公司业绩增速前低后高的概率较大。
    营业利润率下滑明显，回款情况逐渐转好：利润率方面，报告期，公司营业利润率为3.9%，去年同期为5%。营业利润率下滑的主要原因为销售收入下降，但期间费用的变化并不明显。现金流方面，公司目前已经开始加强现金流的管理，公司的回款情况开始逐渐好转，报告期收现比1.22，去年同期为1.09。
    积极信号已经开始出现：虽然，报告期收入增速出现下滑，但我们对公司的收入增速相对乐观，原因有两个方面。宏观层面，全国资金状况开始有所好转，预计M2增速将缓慢上行；微观层面，公司的预收账款出现了明显的上升，一季度预收账款增速同比上升50%，预计公司3月新签合同出现了一定的回暖。
    投资建议：未来两年将是公司产能陆续投放期，公司未来的盈利增长仍将得到有效的保障。保守估计，公司2012和2013年的EPS为：0.98元和1.2元，对应当前的PE水平为14.3，公司股权激励行权价为17元，首次覆盖，估值水平较低，给予推荐评级,目标价17元。
    风险因素：受经济下滑影响，业务开拓低于预期；回款情况恶化