投资要点
    2011A公司完成营业收入35.32亿元，同比增长34.5%；实现营业利润2.42亿元，同比增长34.09%；归属于上市公司所有者净利润2.12亿元。实现基本每股收益1.58元。分配预案：10股转增10股派3.7元现金股利（含税）。  
    收入结构与毛利贡献：以设备钢构为代表的重钢收入占比达到60.2%，轻钢占比小幅下降至28.2%。重钢毛利贡献67.8%，略低于10年。  毛利率。综合毛利率14.1%，较10年提高0.9百分点；轻钢8.1%，较10年恢复2个百分点；设备钢构19.5%；建筑重钢13.9%；空间钢构12.3%；桥梁钢构12.9%，出现下滑趋势。  
    产能与成长性。成长主要来自产能释放，盈利增强主要来自高毛利率重钢占比提升。团风20万产能13年达产，双墩9万吨最快12年底达产，两个基地产能释放是公司未来成长必要前提条件。  
    专业化模式利弊互现：专业制作为主，工程承包为辅。专业化能够凸显公司钢构制作实力，但是较全业务链模式企业则至少缺失安装环节毛利。此外，采用大客户战略，利于拓宽业务领域。  
    盈利预测与投资建议。根据公司新增产能释放情况及业务结构变化趋势，2012~14年EPS2.37、2.96、3.96元，对应PE14.3、11.5、8.5倍。我们给出12年16倍动态PE，目标价38元。
    投资建议：推荐。  
    风险提示。产能释放节奏与利用率有可能未达预期。钢材价格波动幅度加大，挤压吨毛利水平。