◎事项： 鸿路钢构2月25日晚间发布业绩快报称，2012年归属于母公司所有者的净利润为1.62亿元，较上年同期减23.93%；营业收入为37.42亿元，较上年同期增5.95%；基本每股收益为0.6元，较上年同期减62.96%。 
    ◎主要观点： 
    ?期间费用增长和计提坏账准备幅度较大致使业绩向下修正。2012年公司前三季度净利润为1.28亿元，较上年同期增0.12%；并在三季报指出，预计2012年度净利润同比增长0%-30%。显然四季度经营状况不及此前的预期，公司于1月26日发布2012年度业绩预告修正公告，指出2012年度净利润盈利比上年同期下降20%-30%。业绩向下修正原因主要有：一是公司募投项目逐步建设完成并试投产后，但因公司经营规模扩大，期间费用中的折旧摊销、职工薪酬及日常管理费用增长较快，对当期净利润影响较大。二是因公司应收账款增大，银行融资规模增大，2012年财务费用比上年同期增长约60%，对当期净利润产生较大影响；另外应收账款增加进一步导致了计提坏帐准备增加，对当期净利润也产生较大的影响。 
    ?未来看点在于募投项目释放推动产品重心转向高端化。从产品结构看，公司的产品重心逐步向设备钢结构、建筑重钢结构等高端产品转移，两者毛利基本保持稳定，对公司盈利贡献最大。随着募投项目释放，后续高端产品在营收中比重将进一步提升，有利于增厚业绩。募投项目进展：1）湖北团风30 万平米的钢结构生产基地已建成，20 万吨产能项目顺利投产；2）合肥双凤新生产基地的4万吨重钢、智能停车设备和聚氨酯复合板项目已完工，预计8月开始试生产，2013 年将完全达产。我们看好公司的成长性。 
    ?盈利预测及评级。根据项目进展，我们模型预测公司2012~14年实现每股收益分别为0.61元、1.00元和1.27元，对应PE分别为20.82倍、12.68倍和9.95倍，公司估值属性向高端建材方向趋同而将提升，我们维持"持有" 评级。