结论与建议：
    公司高速扩张告一段落，加之积极管理成本，和结算地产收入，使得年内的利润实现了高增长。公司目前托管了控股股东旗下银座商城的所有门店，将给公司2013 年的业绩提供助力，且有望未来解决同业竞争问题，给予买入的投资建议。
     经营情况：公司2012 年实现营收135.36 亿元，YOY 增长24.1%，实现净利润3.465 亿元，YOY 增长199.6%，其中全年零售主业净利润增长近100%至2.3 亿元，分红计画为10 股派现金0.7 元。4 季度单季实现营收41亿元，YOY 增长37.2%，其中净利润1.53 亿元，YOY 增长217%，扣除地产的业外收入后，零售主业营收增长13.5%，净利润0.66 亿元，YOY 增长40%。公司利润实现较高增长的原因是：1）年内结算的振兴街ShoppingMall 专案商品房结算收入9.6 亿元。2）在结束了高速扩张后公司经营进入稳定期，次新店集中进入扭亏期。
     经营状况：零售业务：实现营业收入120.76 亿元，同比增长14.86%，毛利率为13.6%，基本持平去年。高速扩张结束带来开办费用减少，且公司集中控制管理类职工的薪酬，加之原有门店营收增长摊薄了费用，共同使得本期的期间费用率下降了1.39 个百分点至14.14%。营收增长和费用控制带来零售业务利润大幅增长。地产业务：年内结算的振兴街地产专案9.6 亿元，其中上半年2.5 亿，4 季度7.1 亿，初步估计的去年地产结算净利润在1.2 亿左右，而去年同期无地产结算收入。
     托管银座商城：公司2012 年底公布了托管控股股东山东省商业集团旗下银座商城39 家零售门店的公告，每年收取5500 万+新增面积×50 元/平方米的管理费用。我们认为公司和银座商城采用同一批管理人员有望实现规模效益，而相应增加的费用有限，因此我们预期该部分每年给公司增加净利润在4000-5000 万元之间。托管银座商城也为倍受诟病的省内同业竞争问题提供了解决的契机。
     新店计画：公司的新店以山东省内下沉为主，2012 年新开门店9 家，均为百货家超市店，均为小型门店，所以培育较小。未来每年10 家左右，还是以巩固省内优势为主要方向。
     盈利预测：预计2013、2014 年公司实现净利润2.89 亿元、3.43 亿元，YoY 减少16.5%和增长18.7%，扣除2012 结算地产收入的高基数影响后分别YoY 增长27.7%和18.7%，EPS 分别为0.56 元、0.66 元，对应动态P/E 为17 倍和14.3 倍。考虑到公司次新店业绩释放，以及未来银座商城注入的预期，我们给予公司买入的投资建议。