简评及投资建议:
    公司2012年确认了9.6亿元的振兴街房地产收入，剔除后商业主业收入约120.77亿元，同比增长14.86%优于行业，主要由于公司较优店龄结构带动较快内生增长及次新、新开门店贡献。毛利率同比提升1.28个百分点至18.91%主要由于高毛利率的房地产业务拉动，剔除后商业主营毛利率持平。
    公司销售与管理费用率合计减少1.43个百分点，其中租赁费率、折旧摊销费率等均有下降，而职工薪酬、无形资产摊销、开办费等更是绝对额下降，印证了我们此前判断的"资本开支高点回落，费用下降弹性充足"的判断。
    测算2012年地产业务贡献1.2亿元净利润，对应0.23元EPS，剔除后商业贡献净利润约2.26亿元，同比增长95.7%，对应EPS约0.44元，主营业绩大幅增长主要由于公司收入稳健增长，且因资本开支回落，费用率开始下降带来业绩弹性。
    但由于公司账面银行借款暂未下降，2012年公司仍有2.14亿元财务费用（超出我们此前预期），同比较2011年增加4648万元。我们判断随着主要振兴街地产项目已经结算，而2013年陆续结算乾豪项目、李沧项目地产部分，同时后续无大的资本开支，预计2013年开始公司财务费用将有所下降，而更大的弹性可能产生在2014-2015年。