点评：
    同店增速放缓导致零售收入增长放缓。2012 年商业收入同比增长14.86%，较去年下滑了10%；收入维持20%多增长主要是由于确认了9.6 亿元的振兴街房地产收入。公司商业收入增速放缓主要是有现有门店的内生增速下降，2012 年前三季度可比门店的同店增速由2011 年的13.38%下降至4.97%。
    房地产结算推动业绩大幅增长。振兴街部分项目、乾豪项目、李沧项目将于2013、2014 年确认，以上三个项目主要由三家子公司核算。2012 年这三家子公司净利合计0.73 亿元，而去年同期亏损1.06 亿元，房地产业务直接增厚公司业绩1.8 亿元，使得公司业绩大幅增长200%。
    财务费用有望下降。我们预计随着李沧、乾豪项目的房地产出售现金回流后，而且零售业务每年约3 亿元的盈利，2014 年起财务费用将会有明显的改善。
    未来，公司计划每年新开门店10 家左右。2012 年托管了集团的39 家门店，为集团零售业务整体上市做好准备。