投资建议：
    预计公司 2012-2013 年EPS 分别为0.67 元、0.72 元，目前股价对应PE 分别为15X、14X。公司是山东省商业龙头，内生外延双轮驱动，次新门店陆续进入业绩释放期，业绩弹性大，维持"推荐"评级。  要点：  地产结算带动业绩大增。
    银座股份公布2012 年业绩预增公告，预计2012 年公司实现归属于上市公司股东的净利润同比增长200%左右。业绩大增的原因是：
   （1）公司加强内部管理，紧抓节支降耗，努力开展扭亏增盈工作， 积极应对消费市场不利形势，采取多种措施提升销售，实现零售业的扩销增盈；
   （2）公司孙公司山东银座置业有限公司投资的济南振兴街Shopping Mall 项目中附带建设的商品房大部分交房结算。
     地产业务超预期，主业略低于预期。2011 年公司实现归母净利润1.16 亿元，按照公司的业绩预增公告， 2012 年公司归母净利润约为3.48 亿元， EPS 约为0.67 元。预计2012 年公司地产结算收入在9 亿元左右，按15% 净利润率计算，贡献归母净利润1.35 亿元，折合EPS 0.22 元，略超预期。剔除地产业务后，公司主业净利润约为2.13 亿元，折合EPS 约0.45 元， 略低于预期。
     商业12 年仍保持高增长。剔除地产收入，公司前三季度的收入增速分别为13.66%、19.58%和15.48%。2012 年，公司继续保持较快的扩张步伐，在山东省地级市进行加密布点，共计新开9 家门店；同时，公司积极应对消费市场不利形势，提高同店销售。在外延扩张及内生增长的带动下，预计公司2012 年主营收入增速仍能保持在15%左右。  维持银座股份推荐评级。 
    （1）内生外延双轮驱动。2012 年，在行业低迷的背景下，公司仍有15%左右的增长，内生增长较好。同时，公司积极扩张，省内渠道下沉，优势区域同城加密，2012 年新开门店9 家，而且还储备了大量的项目。 在内生和外延的双重带动下，业绩增长潜力大。 
    （2）次新店陆续进入业绩释放期。公司次新店占比较高，开业3 年内的门店共有29 家，占比达到49%；开业4 年内的门店共40 家，占比达到68%。2008 年以来新开门店陆续度过培育期，进入业绩释放期，未来三年有望持续高增长。 
    （3）资本开支高点已过，业绩弹性大。公司自2008 年进入资本开支高峰期， 2011 年开始回落，公司2011 年门店增速由21%下降为17%，面积增速由31% 下降为16%，资本开支总额大幅下降，主要费用项增速放缓。在宏观经济企稳回升的背景下，2013 年收入的高增长和费用的下降使业绩具备更大的弹性。 
    风险提示。宏观经济复苏不达预期；新开店经营不达预期。