投资要点：
    2012 年，公司实现营业收入135.36 亿元，比上年同期增长24.10%，其中，商业营业收入125.76 亿元，比上年同期增长15.30%；房地产业营业收入9.60 亿元。实现归属于母公司所有者的净利润3.47 亿元，比上年同期增长199.59%，EPS 0.67 元。
    2012 年分配预案为：向全体股东每10 股派发现金红利0.70 元(含税)。
    2012 年度公司净利润大幅增加源自房地产项目的收入确认和费用率的降低。1、报告期内公司振兴街Shopping Mall 项目中附带建设的商品房大部分交房结算，全年确认收入9.60 亿元，贡献EPS 约0.23 元。2、公司08 年以来快速展店和各项节支降耗措施取得成效，2012 年期间费用率（14.14%）较上年同期下降1.39 个百分点，其中降幅最大的为管理费用率，由2011 年的3.14%降至2.11%，主要原因在于开办费下降以及理顺管理职能，定岗定编，区域中心店集中管理带来职工薪酬降低。剔除房地产业务，公司主业实现净利润约2.25 亿元，费用率下降带来主业增长95%。
    精耕细作山东市场，推进多层次立体开发。2012 年，公司在省内开设9 家门店，威海、聊城开出首家门店，泰安、济南、德州、滨州、荷泽等开设同城分店、县级门店。
    2013 年1 月，省外河北保定店成功开业，省内淄博、滨州、临沂等地开设了5 家门店。截止目前，公司旗下拥有门店70 家，分布山东省12 个地市和河北省。2013 年，公司门店拓展的计划是梯次开发、连片发展、多业态并举、多方式合作，力争实现营业收入148 亿元（同比增长9.34%），营业成本122 亿元。
    2013-2015 年由委托经营管理协议产生托管收入至少5500 万元/年。2012 年公司托管了大股东山东省商业集团有限公司控股子公司山东银座商城股份有限公司旗下所有非上市商品零售门店39 家及未来新增门店，托管费收入5500 万元/年以上。截止目前托管门店增加到40 家，托管费收入稳定。
    盈利预测与投资建议。公司以往期间费用率较高，2012 年通过加强管理，费用率得到了控制，预计公司未来狠抓节支降耗不会放松，费用率将维持在相对低位。预计2013-2015 年公司EPS 分别为0.86 元、0.97 元、1.23 元，其中，2013 年EPS 中约有0.17 元来自于房地产业务。剔除地产收益，2013-2015 年净利润增速分别为56.8%、40.58%、26.8%。三年EPS 对应目前股价9.46 元，PE 分别为11 倍、9.72 倍和7.68倍，2013 年主业PE 13.7 倍，估值较低，维持公司“增持”的投资评级。