一、 事件概述
    我们近日对南钢股份进行了调研，就目前经营情况与公司管理层进行了交流。
    二、 分析与判断
    一季度盈利情况大概率同比减少，环比预计将有所改善公司目前订单饱满，但是订单盈利能力一般，结合权威机构统计的行业盈利数据；我们预计公司2013年1-2月保持微利（我们测算0.3-0.5亿左右），环比2012Q4亏损大幅改善，但相比2012Q1行业旺季，盈利大概率预计同比难改善。目前铁矿石价格与2012年同期基本保持一致，但钢材价格大幅低于2012年同期。因此虽然订单饱满，但公司一季度盈利情况大概率同比减少。三月份数据将对整个一季度盈利情况至关重要。 公司暂无扩产计划，2013年技改可能减产；未来存在延伸深加工产业链可能公司暂无扩产计划，并且2103年铁前系统改造可能减产，我们预计2013年材产量约600余万吨。公司4700mm厚板项目预计2013年建成，届时材产能达到850万吨，2014年放量。公司由于钢铁主业效益问题，预计近期没有进一步扩产能计划。我们认为公司在目前民用产品盈利不理想的情况下，可能延伸至国家产业政策大力扶持的产业链，如盈利能力较好的军工、高铁、汽车等产业链。
    公司金融投资有望形成新的可持续战略业务
    由于钢铁主营业务自2008年进入瓶颈期，公司于2011年开始进行金融投资，并有望持续，形成新的业务亮点。公司2011年以5.55元成本购得1.7亿股民生银行股票；按照2012年12月31日7.86元收盘价和3月7日收盘价10.39元，目前税后盈利估计约3.23亿。
    矿产业务暂不考虑，低绝对和相对PB使防御性体现
    由于集团下属子公司海南矿业未来有上市计划，为避免涉及同业竞争，公司近期没有涉矿计划。公司绝对PB和相对沪深300PB处于近10年低位，统计显示大概率预示股价底部，强抗跌性体现。
    三、 盈利预测与投资建议
    2013年公司钢铁主营业务盈利我们预计扭亏，全年贡献EPS 0.03，民生银行金融投资若10元获利，则全年贡献EPS 0.07元。钢铁业务参考0.95倍PB对应合理股价2.19元，金融投资对应PE 6X，合理估值0.42元；公司合理目标价位2.61元，谨慎推荐。