投资要点:
     净利润出现大幅下降   公司第三季度实现营收7.19亿元，归母净利润亏损5.836亿元，对应的基本每股收益-0.151元  公司1-9月份实现营收25.04亿元，归母净利润亏损5.05亿元，对应的基本每股收益-0.131元。 
    业绩亏损原因 
    一是经济下滑的大背景下，钢铁下游需求不振，钢铁产能过剩，钢价大幅下滑，公司产品毛利率大幅下降。第三季度的毛利率仅为0.15%，远低于去年同期的6.39%。二是由于存货大幅跌价，计提了1.81亿元的坏账准备。三是受市场需求不济的影响，公司的产品销量有下降，是导致营业收入下降的主要原因之一。       
   公司产品的毛利率偏低   公司的产品主要是中厚板、中板、棒材、高速线材和带钢等。在公司的收入构成中，板材和棒材的收入占比超过60%。2种主要产品的毛利率都不高，市场竞争力不强。  
    公司努力打造高附加值产品  
    为了提高产品的市场综合竞争力，公司重点研发和推进高档长材包括T 系列管坯钢、石油钻杆钻铤用钢、高标轴承钢、高档弹簧钢、汽车机械用钢、精密带钢；高档板材包括高强板尤其是高强调质板、高档容器板（Ni 系钢）、耐磨模具板和特殊用途管线钢等。  研发抗大变形管线钢替代进口；模具钢进入世界知名磨架制造企业；耐磨板打破国外产品垄断，成功应用于国内煤矿机械制造的龙头企业；围绕LNG项目开发配套产品，为我国第一艘出口LNG船提供特殊型材；电力用高强度大规格角钢通过江苏省省级新产品投产鉴定，产品性能达到国际先进水平； 
    估值和投资建议 
    我们预计12-13年实现营收350.99亿元和362.05亿元，实现归母净利润-6.64亿元和2.24亿元，实现基本每股收益-0.17元、0.06元。给予中性评级。
     风险提示 下游需求疲软的风险，铁矿石价格上涨侵蚀利润